一心堂:三季报业绩符合预期,新开门店速度较快

类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:李晨光 日期:2018-10-25

一心堂发布三季报业绩,符合市场预期公司发布三季报业绩,实现收入66.19亿元,实现归属于上市公司股东的净利润4.19亿元,扣非后为4.15亿元,分别同比增长18.15%,32.46%和34.54%,均较中报有小幅度提升,归母净利润稍高于Wind -致预期。总体毛利率40.87%,较中报下降0.95个pp,与17年三季报完全一致,在正常波动范围。

    Q3单季度收入增长19.30%,较Q2的14.98%有所抬头,但扣非净利润为32.Og%,较中报的34.62%略有下降。三季报公司销售费用率26.97%,较中报下降0.94个pp,而管理费用率则提升了0.63个pp,财务费用率为0.53%,基本没有变化。总体来看,公司三季度业绩运行平稳。

    自营方式持续扩张,新开门店速度仍然较快截止报告期末,公司直营网络已覆盖10个省份及直辖市,进驻260多个县级以上城市。由于市场变化,公司已经基本停止外延式发展,1-10月报告期内的新建门店631家,合计减少门店226家,净增加门店405家,基本均为自建。表明公司的扩张仍然积极。

    截至18年10月18日,鸿翔一心堂及其全资子公司共拥有直营连锁门店5,507家,正在筹备门店174家。同时,全资子公司山西一心堂18年第三季度开展了对灵石县大众药房的21家门店的收购工作。

    投资逻辑仍然在持续,看好后续增长公司的投资逻辑有两个,一为去年7月以来高瓴资本进入,资本的野蛮人进入药店并购市场,带动药店的并购静态PE从10倍左右提升至20倍左右,由此带来了药店行业价值的重构,一心堂PB从4左右提升至高点的超过5,PE也由接近30倍提升至最高超过40倍,截至三季报发布日期,PE(TTM)和PB (LF)分别为27.2倍和3.56倍,已经低于去年7月的水平,我们认为此轮估值重构的价值仍然应该在股价中体现出来,二为行业并购,截至17年11月,药品零售连锁率(金额)己达到50.5%,同比提高1.1个pp,根据《药品流通“十二五”规划》,药店行业连锁率要达到2/3,仍然有足够的提升空间,尤其是以一心堂为代表的全国龙头,此逻辑将长期持续。

    盈利假设与投资建议我们假设未来公司扩张以新开门店为主,每年新开店500家,自建新设门店大约在2-3年左右的时间达到盈亏平衡点。

    我们维持公司18-20年收入增速分别为17.2%、17.0%和16.8%,eps分别为0.97、1.18和1.39元,同比分别增长29.8%、20.g%和18.1%。由于市场整体波动变化,我们给予公司对应18年30倍估值,目标价29.1元,较22日收盘价有21.75%的提升空间,给予“增持”评级。

    风险提示部分新设自建门店达到盈亏平衡点晚于预期,如此过程时间变长,则行业投资价值有下降的风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002727 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
凯莱英 买入 -- 研报
华测检测 买入 12.86 研报
广州酒家 持有 -- 研报
中国国旅 持有 -- 研报
锦江股份 持有 -- 研报
首旅酒店 持有 -- 研报
宋城演艺 持有 -- 研报
凯撒旅游 持有 -- 研报
天目湖 持有 -- 研报
中青旅 持有 -- 研报
黄山旅游 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
宏大爆破 0 0.62 研报
振华科技 0 0.22 研报
中航光电 0.49 0.55 研报
中航沈飞 0.54 0 研报
中直股份 0.38 0.37 研报
火炬电子 0 0 研报
中国巨石 0.89 0.46 研报
东方雨虹 0.55 0.53 研报
北新建材 0.93 1.16 研报
华新水泥 1.70 0.61 研报
海螺水泥 2.36 1.21 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 38 持有 买入
三一重工 33 持有 持有
中信证券 32 持有 中性
贵州茅台 31 买入 买入
华泰证券 28 持有 持有
上汽集团 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入
贵州茅台 26 持有 买入
伊利股份 26 持有 买入
隆基股份 26 买入 持有
三一重工 24 持有 持有
通威股份 24 买入 买入
万科A 24 买入 买入
中顺洁柔 24 持有 中性
保利地产 23 买入 买入
恒瑞医药 23 买入 持有
中国国旅 23 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 484 78 262
汽车制造 424 33 238
钢铁行业 392 30 233
化工行业 328 53 110
金融行业 318 23 153
电子器件 316 49 180
生物制药 275 43 164
建筑建材 269 41 134
机械行业 230 44 99
酿酒行业 229 16 119
家电行业 215 14 130
房地产 213 22 148
酒店旅游 211 20 71
交通运输 188 22 90
食品行业 177 21 75
商业百货 169 19 102
有色金属 166 34 62