天虹股份:三季度业绩靓丽,内生外延增长稳健

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    公司发布2018年三季报:2018Q1-Q3公司实现营业收入138.34亿元,同增6.92%;归母净利润6.73亿元,同增36.94%。Q3单季度实现营收43.11亿元,同增8.97%;归母净利润1.88亿元,同增60.77%。公司预计2018年归母净利润约为7.19亿元-10.77亿元,同比增长0%-50%。

    简评

    零售主业增长稳定,购物中心同店增速领跑

    2018Q1-Q3公司零售主业增长稳定,实现营收130.49亿元,同比增长5.73%;地产业务营收3.41亿元,同比增长26.02%。分地区看,华南区零售业务营收同增4.08%至83.66亿,占零售业务收入64%,华中、华东和北京区零售营收快速增长,分别同增12%、16%和14%,主要系公司在上述地区的购物中心与百货业态拉动。同店方面,Q1-Q3可比店同店增速2.59%,其中百货业态同店增速2.03%,超市业态同店增速3.14%,购物中心同店增速7.63%,便利店同店增速-4.43%。

    门店网络持续扩展,区域布局逐渐完善

    公司持续拓展门店网络,三季度新开宜春天虹购物中心、浏阳天虹购物中心,进一步实现对江西、湖南重点区域的覆盖,战略布局逐渐完善;新开公司佛山ipark独立超市与15家便利店。同时福州万象天虹因经营面积调整而停止超市运营;深圳君尚中心合约期满停止经营;并关闭5家便利店。截止9月30日,公司各业态门店总数达318家,面积合计约279万平方米。

    毛利率稳步上升,控费效果良好,净利率明显提升

    公司Q1-Q3毛利率同增1.3pct至27.24%,其中Q3毛利率28.64%,为公司上市以来最高单季度毛利率。公司持续进行业态升级,增强门店体验与营运效率,与腾讯的智能零售合作提升数字化水平。2018Q1-Q3,公司期间费用率基本保持稳定,同比小幅增加0.19pct至21%,控费效果较好。

    2018Q3公司期间费用率同比下降0.59pct至23.16%,其中销售费用率同比下降0.50pct至20.97%,主要系门店扩张速度放缓,精细化管理见成效;管理费用率小幅上升0.07pct至2.28%。毛利率提升叠加费用率管控良好,公司2018前三季度净利率同比提升1.07pct至4.87%,Q3单季度净利率同比提升1.41pct至4.36%。

    深入推进“数字化”、“体验式”、“供应链”三大战略,创新模式带动营运流转能力提升。

    公司2018Q1-Q3经营活动现金流量净额同增9959.14%至10.76亿元,Q3单季度公司经营活动现金流量净额同增142.89%至14.72亿元,现金流的改善主要受益于公司销售的增长。Q1-Q3公司存货周转率同比提升1.75至7.72,Q3公司存货周转率同比提升2.32至10.29,存货周转效率进一步提高。公司一方面牵手腾讯进行智能化探索,百货数字专柜数量持续增加;另一方面大力推进供应链全国整合与分级管理、物流规划设计。全渠道零售转型下,营运流转能力快速提升。

    投资建议:公司正处行业转型期,龙头效应叠加数字化运营为公司发展奠定优势。公司Q3实现业绩加速增长,购物中心业态店效提升明显。公司与腾讯合作有序进行,推进科技创新应用,新零售门店布局初步完善。我们预计公司2018-2020年归母净利润8.87亿、10.47亿、11.95亿,对应PE分别为14、12、10倍,首次覆盖,予以“买入”评级。

    风险因素:零售行业景气下行;行业竞争加剧;智能创新业务发展不及预期