海康威视:国内外持续布局,长期看好安防龙头发展

事项:

    公司公布2018年三季度财报,前三季度公司实现营收338.03亿元(21.90%YoY),归属上市公司股东净利润73.96亿元(20.20% YoY),每股收益0.81元。

    平安观点:

    业绩符合预期,毛利率稳步提升:公司公布2018年三季度财报,前三季度公司实现营收338.03亿元(21.90% YoY),归属上市公司股东净利润73.96亿元(20.20% YoY),前三季度的毛利率和净利率分别为44.91%和21.74%,盈利保持稳定,应收票据及应收账款达到201.74亿元,比去年同期增长9.45%,业绩基本符合预期。就三季度单季而言,公司三季度实现营收129.27亿元(14.58% YoY),归属上市公司股东净利润32.48亿元(13.53% YoY)。销售费用前三季度占比12.35%,比去年前三季增加1.67pct,主要是持续增加国内外营销网络建设;受益于人民币贬值带来的汇兑收益,公司财务费用占比减少1.88pct。此外,公司预计2018年归属上市公司股东净利润变动幅度为10%~30%之间,变动区间为103.52亿元~122.34亿元之间。

    安防监控绝对龙头,业绩增长后继有力:公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商,产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖,全球市场占有率排名第一。国内市场,公司持续推进“行业细分、区域下沉、业务到端”的营销策略,将更多资源推向省级业务中心,来提升省级业务中心对区域业务的支撑能力;海外市场则从渠道与营销两方面入手开拓市场。渠道方面,公司收购英国报警公司SHL 及其旗下Pyronix 品牌,补充报警业务产品线,获取更多销售渠道。此外,相对于欧美市场运营服务57%的占比而言,我国的运营服务比重依然较低,欧美安防运营服务市场规模是安防产品市场的五倍以上,我国安防运营服务的巨大蓝海正待发掘,目前中国安防运营服务还只在起步阶段,未来将迎来安防运营服务黄金周期。开拓AI 核心技术,引领安防智能化变革:在安防智能化升级趋势下,产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力,拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步,技术投入薄弱的小公司进一步淘汰,行业门槛提高,使得产业集中度有望进一步提升,行业格局持续优化。同时,随着人工智能技术的发展,计算机对视频图像的处理技术,将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率,摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此,“人工智能+ 安防”在帮助客户提升业务效率的同时,也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。

    此外,在数据为王的背景下,公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。

    投资策略:公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商,产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖;同时,公司海外市场拓展稳步前行,创新业务渐入佳境将为业绩的稳步增长增添动力。我们维持此前的盈利预测, 预计公司2018-20120年归母净利润分别为115.44/140.29/170.52亿元,对应的EPS 分别为1.25/1.52/1.85元,对应PE 为20/16/13倍,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:1)技术更替风险:随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进,行业业务和应用需求可能会随之演变。如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化,公司未来发展的不确定性将会加大;2)网络安全风险:公司一贯重视并积极采取措施提升产品和系统的安全性能,但是在云联网应用环境下,仍然可能存在包括计算机病毒、恶意软件、黑客攻击等类似情况刻意尝试损害公司的系统或者产品,造成安全问题。3)汇率波动风险:公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营,汇率风险主要来自以非人民币(美元为主)结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动,可能会影响公司的盈利水平。4)全球市场开拓风险:公司业务覆盖全球 150多个国家和地区,如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况,可能对公司的业务发展产生不利影响。