中宠股份:与阿里展开深度合作,剑指行业龙头地位!

线上渠道实力进一步增强,国内市场有望超常规发展

    继与苏宁易购签署合作协议、定下未来3年5亿元的目标之后,此次公司又与阿里展开全方位合作,共同努力实现公司旗下品牌在阿里巴巴所属线上及线下平台销售规模的超常规发展,计划未来三年(2019 年-2021 年)在全平台的销售额目标累计人民币17.5亿元。我们认为,淘宝天猫作为宠物食品、用品线上销售的主要平台,市场份额领先,此次合作将会极大增强公司在线上渠道的销售实力,快速抢占市场份额。

    阿里全方面赋能,助力公司拓展国内市场

    在品牌建设方面,阿里巴巴作为全球最大的电子商务平台之一,在海量的商品和消费者数据的积累下具备了对消费者全方位的分析和洞察的能力,除此以外在云计算、菜鸟物流等产业布局使得阿里巴巴具备了对市场主流互联网消费者的全覆盖。而天猫作为线上的首选品牌营销阵地,将为公司在平台、数据、技术、产品方面提供支持,使得公司具备数字化环境下运营消费者、提高品牌渗透率、精准营销、提升总体经营利润率和市场份额的能力。此外,公司还将与阿里巴巴共同探讨“新零售”,推进“新零售”转型合作。当前国内宠物食品份额分散、国产品牌品牌力弱,我们认为双方的深度合作将强化公司品牌力、渠道力,进一步增强公司实力。

    营收持续高速增长,利润拐点值得期待

    我们认为,公司最大的看点在于自主品牌在国内市场的开拓。公司作为宠物零食领域的龙头,近几年不断丰富品牌矩阵、升级品牌形象,同时在线上发力电商渠道、线下布局宠物医院和宠物店等渠道,在保持零食领域龙头地位的同时,不断向主粮市场渗透。此外,公司多年以来深耕境外渠道,OEM模式成熟,客户质量与销售网络行业内领先,境外业务有望保持稳步增长。我们认为,销售、研发费用是公司开拓国内渠道、丰富产品品类的必由之路,未来随着公司渠道稳固,利润增速有望逆转。

    盈利预测与投资建议

    考虑到公司收入持续高速增长,预计公司2018/19/20年实现营收14.29/19.77/25.77亿元,归母净利润0.62/1.29/2.16亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:具体合作不确定性;国内市场开拓不及预期;短期有效需求不足;汇率风险。