建设银行:利息净收入增长推动业绩增长,盈利能力下滑引关注

事件:10月23日,建设银行发布2018年三季报,公司前三季度实现营业收入5000亿元,同比增长5.9%;实现归母净利润2141亿元,同比增长6.4%。

    利息净收入拉动归母净利润增速持续提升。前三季度,建设银行实现归母净利润2141亿元(同比增加129亿元),同比+6.4%(上半年同比+6.3%),增速从2016年起逐渐抬升。其中,利息净收入为3657亿元(同比增加324亿元),同比+9.7%,其增量与归母净利润增量的比值为252%(324/129);手续费小幅增加29亿元,增幅为3.1%;业务及管理费同比+4.2%;资产减值损失为998亿元,同比+14.7%。

    存贷款规模小幅提升,ROE连续下滑。三季度末,建行发放贷款规模为13.4万亿元,同比+7.4%(Q2:7.1%);存款规模为17.2万亿元,同比+4.4%(Q2:4.3%),且增速连续两个季度提升。贷款中,个人贷款增长较快且占总贷款的比重有所提升,个贷余额为5.8万亿元,同比+14.5%(Q2:+15.2%),占比为45.5%(Q2:41.9%),公司贷款增速较慢(4.3%)。从盈利能力上看,建行净息差、净利差分别为2.34%、2.21%(Q2:2.34%、2.20%),较上半年末变化不大。但加权平均ROE有所下降(Q1:17.05%,Q2:16.66%,Q3:16.08%)。

    不良率略有下降,拨备覆盖率逐季提升。三季度末,建设银行不良率1.47%,较上半年末下降1bps,不良率在国有银行中仅次于中国银行。拨备覆盖率为195.16%,较上半年末上升2个百分点(Q1:189.48%,Q2:193.16%)。9月份建行发行430亿元二级资本债,资本充足率明显提升,三季度末为16.23%(Q2:15.50%)。

    投资建议:我们预测18/19年建设银行归母净利润增速为6.66%/8.43%,PB为0.89倍/0.80倍,给予“增持”评级。

    风险提示:严监管的政策风险;信用风险;市场风险。