建设银行2018年三季报点评:息差保持平稳,存款增速回升

本报告导读:

    建设银行18Q3净利润同比增长6.22%,符合市场预期。息差保持平稳,存款增速回升,不良稳中向好。维持目标价9.12元,现价空间31%,维持增持评级。

    投资建议:建设银行18Q3净利润同比增长6.22%,符合市场预期。维持18/19/20年净利润增速6.02%/7.14%/5.74%的预测,对应EPS1.03/1.10/1.16元,BVPS7.60/8.34/9.11元。现价对应6.77/6.32/5.98倍,0.92/0.83/0.76倍PB。维持目标价9.12元,现价空间31%。维持增持评级。

    新的认识:息差保持平稳,存款增速回升。

    息差保持平稳:前三季度净息差2.34%(日均余额口径),与18H1持平。期初期末口径净息差则环比18H1提升13bp至2.21%。此前市场担忧点在于,国有大行可能因政策指导而将更多贷款投向定价较低的小微企业及基建项目,拖累下半年息差表现。但从建行三季报情况看,息差有企稳回升的态势,归因资产端多投零售类贷款,和负债端存款增速筑底回升。

    存款增速回升:18Q3存款同比增长5.28%,增速较前两个季度更快。环比增长1.55%,是自17H1以来最高值。今年行业存款压力普遍增大情况下,建行存款增速自18Q1起逐季回升,大行负债端优势凸显。

    不良稳中向好:不良率环比18H1下降1bp至1.47%,拨备覆盖率环比上升2pc至195%,资产质量延续2016年以来稳步改善的趋势。