华英农业2018年三季报点评:鸭链价格持续上涨,助推业绩高增长

目前鸭行业处于景气提升进行时,公司作为“世界鸭王”将充分受益行业景气度提升。同时随着公司国企改革深化,公司效率提升进入快车道。

    我们认为,鸭链景气已全面上涨,公司鸭苗、冻鸭、鸭绒业务将带动业绩持续增长。随着国企改革继续深化,公司内部治理改善将显著提升公司运营效率,打开中长期业绩弹性空间。我们维持预计公司18-20年EPS为0.38元、0.53元和0.60元,维持目标价10.13元,维持“增持”评级。 公司公布2018年三季报,业绩符合预期。2018年前三季度公司主要产品价格大幅回升,公司营收增长43.7%至41.52亿元,公司归母净利增长81.49%至8880.58万元,扣非净利增长37.89%至5421.85万元。公司经营活动现金净流量3.41亿,同比增长161.76%,仅三季度单季度贡献经营活动现金净流量3.22亿,同比大增2642.5%。

    我们判断受环保及相关替代品涨价影响,以及由于2011年后行业亏损导致产能退出,鸭价进入回升期,此轮鸭价回升至少持续到2019年,带动鸭产业链盈利爆发式增长。同时,受鸭产量萎缩及替代品棉花等价格上涨的影响,羽绒价格不断上涨,而随着公司肉鸭屠宰量提升,预计公司18-19年自产原毛0.83万、1.11万吨,单鸭毛业务就有望贡献业绩100%+增长。

    公司国企改革不断深化,经营效率得到了明显提升,打开未来业绩弹性空间。对内,公司采取灵活的管理体制,放松对子公司的招聘限制,引入更多社会人才;激励机制方面也进行了改革,通过实施保证金制度与超额奖励制度兑现奖罚,提升员工积极性。对外,公司加强经销商管控,采用经销商入股制度,调动经销商积极性,效率提升将打开中长期业绩弹性空间。 l

    风险提示:疫病风险、鸭价上涨不达预期。