八一钢铁财报点评:新疆基建下滑拖累业绩,半年报净利润同比减少

类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郑闵钢 日期:2018-10-24

受新疆基建下滑拖累,钢材产销量减少,原料成本侵蚀利润。报告期内,公司钢材生产总量234.39万吨,销售总量215.93万吨,产销率92.41%;产量与上年同期相比减少约1.75万吨;销量与上年同期相比减少约10.1万吨。变动主要因素是上半年受环保因素影响,多处矿山停产,原料市场铁料、焦煤价格居高不下,给原料保障工作带来压力。销售端因新疆严控政府债务,清理退库PPP项目,建材需求下降,疆内建材库存高涨,市场价格较内地偏低,上半年新疆固定资产投资较去年同比大幅减少。

    财务费用和销售费用增加,管理费用减少,经营现金流大幅增加。报告期内,销售费用343,728,893.57元,较上年同期上升38.22%,主要系加大疆外销售,运价运量较上年同期有所增加所致。管理费用104,914,123.06元,较上年同期减少11.36%,主要系公司研发投入较上年同期减少所致。财务费用218,489,854.99元,较上年同期下降51.79%。经营现金流791,762,249.49元,同比增长501.61%,系公司采购付现减少。

    盈利预测与投资评级:考虑到下半年中西部地区基建大概率升温,公司作为新疆地区龙头将率先受益。我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为175.1亿元、176.8亿元和178.5亿元;归母净利润分别为12.8亿元、14.8亿元和15.8亿元;EPS分别为0.83元、0.96元和1.03元,对应PE分别为7.0X、6.0X和5.6X,首次给予“推荐”评级。

    风险提示:

    下游需求不及预期;供给侧改革不及预期。

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