平安银行3季报解读:如何理解平安银行三季报

季报亮点:1、业绩总体增长稳健,营收和PPOP同比增速持续回升。2、费用在经历了4个季度攀升后,在3季度有所控制。单季年化成本收入比较去年同期下降1.36%至29.23%。3、核心一级资本充足率提升。季报不足:1、存量不良包袱逐渐卸下,但新业务不良呈上升趋势。2、存款压力不减,尤其是对公存款;另公司结构性存款占比较高、达20%。

    业绩总体增长稳健,营收和PPOP同比增速持续回升,3季度PPOP实现同比正增,管理效率有一定提升。平安银行营收、拨备前利润、净利润1Q18-3Q18同比增速分别为1.1%/5.9%/8.6%、-6.9%/-1.2%/4.2%、6.1%/6.5%/6.8%。

    3Q18业绩同比增长拆分:正向贡献业绩因子为规模、非息、拨备、税收。负向贡献因子为息差、成本。其中边际改善的有:1、非息收入高增,正向贡献度提高;2、成本管控加强,负向贡献程度减弱。边际贡献减弱的有:1、规模增长放缓;2、息差收窄拖累业绩;3、拨备计提力度加大,对利润贡献度减弱;4、税收正向贡献度减弱。

    投资建议:公司2017、2018EPB0.92X/0.83X;PE8.03X/7.8X(股份行PB0.88X/0.79X;PE6.7X/6.45X),公司盈利增长稳健;存量不良包袱逐渐卸下,新业务不良趋势呈向上趋势,幅度还比较平稳,未来需要重点观察。

    风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。