精锻科技:Q3营收增速放缓,订单充足、业绩增速有望维持

事件:公司发布2018年三季报,2018年前三季度实现营业收入9.53亿元,同比增长19.04%;实现归母净利润2.29亿元,同比增长25.69%。

    营收增速放缓,毛利率持续承压。在Q3乘用车销量下滑(-7.73%)的背景下,公司实现营收3.09亿元,同比增长11.51%;实现归母净利润0.71亿元,同比增长22.85%。Q3毛利率为36.57%,同比下降2.12个百分点,毛利率仍然承压,与Q1、Q2趋势保持一致,我们预计主要受原材料成本、人工成本等上升所致。

    费用控制增强,盈利能力稳定。Q3销售费用率为1.43%,同比下降1.48个百分点;前三季度销售费用率为2.65%,同比下降0.63个百分点。受益于汇兑收益增加,Q3财务费用率为-0.17%,同比下降2.35个百分点;前三季度财务费用率为0.91%,同比下降0.8个百分点。Q3净利率为22.91%,同比上升2.12个百分点;前三季度净利率为24.07,%,同比上升1.89个百分点。

    在手订单充足、大众配套份额提升,业绩增速有望维持。随着大众迎来产品周期,以及公司在大众DQ200、DQ381等项目中配套比例上升,来自大众的配套需求将持续提升。根据对公司现有客户规划的项目进行预测,明后两年公司在手项目和潜在项目订单增长可达20%。2018年上半年公司订单完成率达到80%以上,随着产能逐渐爬坡,业绩将逐渐释放、增速有望维持。

    盈利预测:我们预计2018/2019/2020公司将实现归母净利润3.00/3.59/4.19亿元,增速分别为19.68%、19.72%、16.71%,对应的EPS为0.74/0.89/1.03元。公司客户资源优质、在手订单充足,将深度受益于客户产品周期以及变速箱产业升级红利,给予“增持”评级。

    风险提示:汽车销量下滑风险、大众变速箱需求放缓风险、产能爬坡风险。