九阳股份2018半年报点评:产业调整促进盈利提升,创新升级带动需求增长

事件:

    公司日前发布2018半年报,报告期内,2018上半年公司实现合并营业收入36.4亿元,比上年同期增长11.34%,实现利润总额4.3亿元,比上年同期下降2.02%,实现归属于母公司净利润3.7亿元,比上年同期增长2.44%实现经营活动产生的现金流量净额2.2亿元,较上年同期上升485.53%。

    点评:

    盈利能力持续改善,产业结构调整逐步凸显

    报告期内,公司实现合并营业收入36.4亿元,比上年同期增长11.34%,净利润2.24亿元,环比增加51.77%,盈利能力持续改善,随着早期豆浆机产业的逐步调整,公司由“九阳=豆浆机”向“九阳=品质生活小家电”的战略品牌提升已逐步凸显,伴随新厨房产品的定位,高附加值产品将逐渐迭代成为九阳营收的主体。

    创新能力带动九阳产品力,新品研发驱动收入增长。

    报告期内,公司研发投入1.20亿元,公司继续推行价值登高战略,加大科技创新能力,研发投入同比增加26.19%。伴随上半年具有自动清洗功能的无人豆浆机、首款静音破壁机,以及自动翻炒无油烟的炒菜机器人、珐琅铁釜电饭煲等产品的研发与升级,九阳对消费升级中的消费者行为进行了更深入的剖析和针对性提高,食品加工机等业务以重回增长。伴随18年新品的扩张,其销量在市场将进一步获得体现。此外公司通过收购SharkNinjia在中国的子公司尚科宁家,积极进军环境清洁家电,在国内吸尘器上升市场中借助Shark的产品技术优势,后续新品带来的营收增速值得期待。

    渠道调整成效渐显,线下体验拉动市场教育。

    公司伴随前期线下渠道调整,在一二线城市开拓新兴渠道,并在三四线城市进行地标店改造,同时定位线下体验店,搭建线下体验线上结算的营销模式。由于大多小家电新品类处于市场导入期或成长初期,线下体验活动降低消费者试错成本效果,线下体验店带动市场需求的加速释放。

    品牌宣传力转换为流量,关注度增强扩大成长空间。

    伴随九阳作为首家小家电品牌正式成为“CCTV国家品牌计划”,以及世界杯期间宣传力度的大幅增强,品牌力在消费者认知中得到极大提高。在现阶段导入期新品需要市场关注度的情况下,带动消费者流量的大幅提升,为后续产品营收的持续增长铸就市场基础。

    结论:

    报告期内,公司营业收入,利润都稳步增长,公司坚持研发创新,维持核心竞争力,深入渠道调整,注重体验式购买,且更加注重自身品牌发展,宣传加强,致力于吸引大众流量,发展势头良好。

    我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为80.29亿元、90.19亿元和100.17亿元;每股收益分别为1.03元、1.15元和1.28元,对应PE分别为16X、15X和13X,首次给予公司“推荐”评级。

    风险提示:新品在市场认可度不及预期,产业结构调整进度不及预期。