金洲管道财报点评:营收和盈利环比改善,二季度净利润大增

事件:

    公司发布2018年半年度业绩公告,报告期内公司实现营业收入19.8亿元,同比增加27.14%;实现归属于上市公司股东的净利润6574万元,增幅70.98%;归属于上市公司股东的扣非净利润4757万元,增幅375%;实现基本每股收益0.13元,增幅85.71%。

    观点:

    焊管产销量大幅增加,各项营收增长。报告期公司实现营业收入198,037.17万元,同比上升27.14%。销售各类管道38.09万吨,同比上升7.23%,其中镀锌钢管营业收入较上年同期增长27.38%,钢塑复合管营业收入较上年同期增长8.78%,螺旋埋弧焊管营业收入较上年同期增长20.27%,直缝埋弧焊管营业收入较上年同期增长109.12%;高频直缝焊管(HFW219)营业收入较上年同期增长77.96%。

    原料价格稳定,核心产品毛利率增长。报告期内,原材料价格基本保持稳定,非订单式民用管道实现正常盈利,其中镀锌钢管毛利率为10.28%;而上年同期原材料钢材价格剧烈波动,以及二季度原材料价格对主营业务成本影响的滞后性,致使上年同期镀锌钢管毛利率为4.66%;直缝埋弧焊管毛利率较上年同期提高6.76个百分点,达到15.2%;归属于上市公司股东净利润6,573.98万元,较上年同期增长70.98%,其中扣非净利润同比增长375%。

    财务费用显著降低,销售费用和管理费用增加。报告期内,销售费用4,201.57万元,较上年同期上升50.36%,主要系产品销售区域外延,销售运输费用增加所致。管理费用10,637.73万元,较上年同期上升60.27%,主要系本期研究开发费用增加所致。公司调整发展战略,优化资产结构,报告期银行融资资金总额减少,致利息支出减少,财务费用1,453.46万元,较上年同期下降19.98%。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为42.2亿元、44.8亿元和45.8亿元;归母净利润分别为1.87亿元、2.03亿元和2.13亿元;EPS分别为0.36元、0.39元和0.41元,对应PE分别为19.3X、17.8X和17.0X,首次给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    下游需求不及预期;供给侧改革效果不及预期。