浙江美大公司季报点评:单季收入增速放缓,扩产项目继续推进

公司发布18年三季报,18Q1-3整体收入及归母净利增速分别为42.46%及36.87%。公司18Q1-3实现营业收入9.33亿元,同比增长42.46%,实现归母净利2.47亿元,同比增长36.87%;其中18Q3实现营业收入3.71亿元,同比增长31.45%,实现归母净利1.02亿元,同比增长24.52%。公司预告2018年全年公司归母净利润同比变动20%-40%。

    单季度收入增速放缓,投资收益影响季度盈利能力。公司Q3单季度收入同比增长达31.45%,较Q2单季度增速有所下降。我们预计公司前三季度集成灶业务收入规模达8.43亿元,同比增长42%;非集成灶业务收入规模0.90亿元,同比增长44%。Q3单季度毛利率同比下降2.16pct,达51.52%,受原材料影响毛利率有所下降,但较Q2相比下降幅度有所收窄。由于公司在新建扩产项目的持续投入,致使自身用于投资理财资金规模的减少,Q3单季度投资净收益下降,使得整体盈利能力有所下降,Q3单季度净利率达27.38%,同比下降1.52pct,而考虑经常性业务,公司Q3单季度扣非后净利润增长达40.28%。

    扩产项目继续推进,渠道拓展持续布局。公司110万台集成灶拓产项目继续推进,Q3新增投入达8100万元,累计投入已达2.82亿元,同时4.5亿可转债申请亦已获得核准批复。另一方面公司渠道拓展持续,与家电及家装渠道多个企业达成战略合作,渠道多元化持续推进。

    投资建议与盈利预测。受益于集成灶行业渗透率提升,公司自身成长逻辑强,营收及业绩两端高速增长持续,同时公司积极拓展产能维持自身先发优势。此外公司公告认购QeekaHome齐家网,有望在继续拓展多元化渠道的同时增厚整体业绩。我们预计公司18-20年EPS为0.63、0.81及1.01元,同比增长32.57%、28.96%及25.30%。参考可比公司,结合自身业务特殊性,给予公司20-25xPE,对应合理价值区间为12.60-15.75元,维持“优于大市”评级。

    风险提示。终端需求不济,竞争格局恶化。