龙净环保:三季度业绩增速回暖,非电市场开拓持续向好

三季度业绩增速环比回暖。公司披露2018年三季报,前三季度公司实现营业收入56.6亿元,同比增长13.8%;归母净利润5.3亿元,同比增长12.6%;扣非后归母净利润4.67亿元,同比增长6.71%。单就三季度而言,公司实现营业收入24.2亿元,同比增长19.92%;归母净利润2.79亿元,同比增长13.99%;扣非后归母净利润2.55亿元,同比增长9.68%。公司三季度业绩增速较前两个季度有所提升。公司整体毛利率25.44%,销售费用率、管理+研发费用率、财务费用率分别为2.65%、11.98%、0.79%,均同比维持稳定。

    在手订单充足,非电订单占比进一步提升。《打赢蓝天保卫战三年行动计划》、《京津冀大气污染综合治理攻坚行动方案2018-2019》陆续发布,推动钢铁等非电行业超低排放改造启动,非电大气治理市场逐步释放需求。公司凭借自身技术优势,大力开拓非电市场,缓解电力大气治理市场订单下滑影响。2018年前三季度,公司新增订单102亿元(含税),同比增长30.77%,其中非电行业订单69亿元,占比达67.6%,占比较2018年上半年以及2017年全年水平进一步提升。截止2018年9月底,公司在手订单为188亿元(含税),同比略增3.9%,公司在手订单充足,其中非电行业订单86亿元,占比达45.7%。据公告,公司7月份签约首钢京唐钢铁公司炼铁部烧结脱硫脱硝改造EPC合同,金额为4.77亿元,非电治理大额订单释放业绩值得期待。

    拟以6000万元回购公司股份,彰显公司信心。公司股票回购预案经股东大会审议通过,自9月13日起不超过6个月时间内,公司将以不超过6000万元的回购金额,以不超过11元/股的价格回购公司股票,若按价格和总金额上限预计,回购股份数量约为545.45万股,占总股本股0.51%,回购彰显公司对未来发展前景的信心以及对公司价值的认可。据公告,目前公司股份回购的相关手续正在办理中,回购尚未开始,建议关注回购进程。

    拟发行18亿元可转债,进一步满足公司发展需求,彰显向大环保进军思路。公司公告拟发行18亿元可转债,募集资金用于环保输送装备、环保吸收剂、废水处理产品研发、VOCs处理装置、消白烟产品、燃煤烟气智慧环保岛应用数据中心等项目,募投项目业务不仅限于公司传统大气治理业务,彰显公司业务以大气为根基、向大环保进军拓展延伸的思路。发行可转债有利于进一步满足公司产品和业务线扩充、新业务市场开拓的资金需求。

    阳光控股董事长亲自挂帅,彰显阳光集团对公司高度重视。公司公告,选举阳光控股董事长何媚为公司新任董事长、阳光控股总裁吕波为公司新任副董事长,公司原董事长林冰拟担任阳光控股执行总裁。阳光控股董事长挂帅龙净环保,彰显阳光集团对龙净环保发展的高度重视,有利于公司借助阳光集团平台资源,落实向大环保发展战略。

    投资建议:蓝天保卫战持续推进,政策力度不减,公司为大气治理技术龙头,有望充分受益于钢铁等非电大气治理的启动。我们预计公司2018年-2020年的EPS分别为0.74元、0.83元、0.91元,对应PE为11.2x、10.0x、9.1x,给予增持-A投资评级,6个月目标价9.2元。

    风险提示:非电行业盈利下滑,政策推进不及预期,可转债发行进步不及预期。