林洋能源:被低估的民营新能源运营商
531政策冲击后提升运营企业盈利空间
光伏531政策出台后,整个组件及BOS的价格均出现了大幅下降,普遍降幅在20%以上。虽然对光伏制造端企业形成了较大冲击,但对下游EPC及运营环节而言,成本下降的速度远快于价格下降,因此盈利能力不降反升。公司作为国内民营运营商的领军企业,有望享受光伏运营的行业红利。
光伏EPC新增业务,将为公司提供增长动力
由于公司在电站开发运营领域积累的深厚经验及储备的资源,公司除了未来持续做自持电站运营业务,还将在18年开始开展光伏电站EPC业务。目前公司储备项目1.2GW,随着项目不断推进,EPC业务有望为公司带来新的增长动力。
电表业务有望在19年出现恢复性增长
按照8年运行周期计算,两网电表更新换代需求将逐步释放,但目前国家新技术标准导入预计2019的第一季度完成,第二季度各厂家反馈,明年下半年开始正式的采用。我们判断在2019年下半年替换周期将逐步开启,而公司作为电表行业的龙头企业,将受益19年开始的新一轮景气周期。
风险提示
国内光伏政策利空,分布式、领跑者、光伏扶贫等支持力度普遍下滑;国内光伏补贴退坡超预期,弃光限电率居高不下;国家经济增速下滑带动下游用电行业不景气;公司新增装机、发电小时数不及预期,EPC项目不能及时落地。
公司合理估值在5.48-6.30元/股,给予“买入”评级
考虑到林洋能源是光伏运营商+EPC优势企业,且行业正处于配额下发、限电改善、成本下降三重利好叠加,行业及公司估值有待进一步修复。综合绝对估值与相对估值,我们认为公司合理估值为5.48-6.30元/股,给予“买入”的评级。