恒顺醋业:行业景气3Q收入继续提速

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    公司发布3季报:1-9月公司实现营业收入12.36亿元,同比增长10.83%;归母净利润2.18亿元,同比增长50.69%;扣非归母净利润1.59亿元,同比增长22.67%;基本每股收益0.2786元。

    单季收入增速继续放快,毛利率环比回落

    主要产品醋及料酒销售仍保持较快增长,反映到单季度盈利指标,3Q18公司完成营业收入4.31亿元,同比增长13.12%,较2Q增速环比增加2.16pct。单季实现净利润1.08亿元,同比增长116%,环比增长71.43%。我们预计4Q收入增速将维持在这一较高水平。

    非经常性损益至净利率大幅提高

    1-9月,公司营业成本7.24亿元,同比增长10.18%;整体毛利率41.45%,同比增加0.35pct;其中3Q单季毛利率40.60%,同比小幅增加0.18pct,环比下降2.86pct。

    费用方面,销售费用1.80亿元,同比增长2.64%;管理费用0.79亿元,同比下降13.76%;研发费用0.33亿元,同比增长229%。费用率合计24.2%,同比减少1.2pct。

    此外,其他收益0.27亿元,投资净收益0.10亿元,资产处置收益0.11亿元,对净利润增长贡献较大,前3季度净利率达到18.64%,同比增加5.63pct。

    行业处于景气区间,全年营收增速有望进一步提升

    受下游需求良好带动,调味品行业处于景气区间,主要调味品公司收入都保持较快增长。1-9月,社会消费品零售总额餐饮收入同比增长9.8%;其中7-9月份单月增速分别为9.4%、9.7%、9.4%,均高于社会消费品零售总额整体增速。

    我们预计公司4季度收入仍将维持较快增长,产品结构继续上移,毛利率水平提升。预计全年收入将达到17.26亿元,同比增长11.97%。2018-2019年EPS分别为0.47元、0.52元。

    风险提示

    宏观经济增速放缓,消费增长动能不足,餐饮消费增速下滑;食品安全问题。