金发科技:三季报增长43%,大额回购稳定信心

前三季度净利增43%,业绩符合预期

    金发科技于10月22日发布2018年三季报,公司前三季度实现营业收入185.49亿元,同比增11.8%,净利润6.54亿元(扣非净利润4.15亿元),同比增42.9%(扣非后同比增64.4%),业绩符合预期,按照当前27.17亿股股本计算,对应EPS为0.24元。其中Q3实现营业收入65.92亿元,同比增19.3%,净利润3.04亿元,同比增39.0%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.39/0.48元,维持“买入”评级。

    量价齐升带动业绩增长,期间费用率有所下降

    2018年前三季度,公司实现产成品销量107.5万吨,同比增长5.6%,其中改性塑料/完全生物降解塑料/特种工程塑料/碳纤维及复合材料/环保高性能再生塑料销量分别为97.8/1.9/0.6/0.2/6.9万吨,销售均价同比亦有小幅提升,带动业绩增长。公司综合毛利率同比微升0.2pct至13.8%,销售/管理/研发费用率同比分别下降0.3/0.1/0.3pct至2.4%/2.7%/3.6%,财务费用率上升0.5pct至2.0%。此外,前三季度非经常损益对公司净利润影响金额为2.40亿元,主要为政府补助。

    原材料涨价拖累Q3业绩

    2018Q3,公司改性塑料/完全生物降解塑料/特种工程塑料/碳纤维及复合材料/环保高性能再生塑料销售均价分别为1.35/1.80/4.71/2.56/0.91万元/吨,环比Q2分别变化9%/3%/-1%/-23%/-17%,同时,由于油价持续强势,原料聚烯烃系塑料/聚苯乙烯系塑料采购均价环比分别上涨10%/18%,对公司产品盈利形成挤压,公司Q3综合毛利率环比下降0.3pct至13.3%。

    国际化布局加速,新材料产品有望逐步放量

    公司海外业务布局加速,印度金发7万吨项目公司预计于2018Q4投产。新材料方面,公司预计3万吨完全生物降解塑料项目2019Q1投产,年产1万吨半芳香聚酰胺项目2019年6月投产,年产3000吨热致液晶聚合物项目2019年3月投产。此外,环保再生塑料在建产能10万吨,公司预计于2018Q4投产。拟回购股份实施股权激励或员工持股计划公司于10月21日公告,拟使用自有或自筹资金以集中竞价方式回购公司股份,回购价格不超过6元/股,总金额为10-20亿元,预计回购1.67-3.33亿股,占公司总股本6.1%-12.3%。此次回购的股份将用于后续股权激励、员工持股计划等用途。

    维持“买入”评级

    我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.39/0.48元,结合可比公司估值水平(2018年平均18倍PE),给予公司2018年17-20倍PE,对应目标价5.27-6.20元(原值6.51-7.44元),维持“买入”评级。

    风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险,原料价格大幅波动风险。