中国巨石2018年中报点评:业绩增长仍好,产能释放和全球布局有支撑

事件:

    公司2018年上半年实现营业总收入50.18亿元,同比增加23.06%,实现归属于上市公司股东的净利润12.67亿元,同比增长25.91%。每股收益为0.3618元,同比增加25.93%。

    观点:

    销量和价格增长毛利率水平高位微降。2018年上半年公司销量显著增长,再加上综合价格同比上涨,公司实现营业总收入50.18亿元,同比增长23.06%。虽然原材料实行统一采购,但是公司营业成本同比增长24.65%,达到27.31亿元。由于成本上升较快,公司毛利率维持在较高水平,为45.58%,较上年同期下降0.69个百分点。

    期间费用率下降推动盈利水平提升。公司销售费用增加22.64%,主要因运输费增加所致;公司管理费用增加5,77%,主要因职工薪酬增加所致;公司财务费用降低8.97%,因汇兑收益增加所致。三费增速低于公司营收增长,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率较上年同期分别下降0.02、1.12、1.25个百分点。公司期间费用率为14.24%,较上年同期下降2.37个百分点。三项费率降低导致公司盈利水平小幅提高。2018年上半年公司实现净利率25.35%,较上年同期增加0.51个百分点。公司年化ROE为19.89%,较上年同期增加1.85个百分点。

    产能进入释放期,规避中美贸易战。2018年上半年加快冷修和产能建设以及国际化布局。巨石九江新建和冷修的4条生产线全部点火投产,35万吨玻璃纤维生产基地全面建成。桐乡总部智能制造基地建

    设继续推进,其中年产15万吨粗纱生产线2018年四季度投产,6万吨细砂生产线项目2019年一季度投产。同时海外产能布局继续加快,美国8万吨生产线2019年一季度投产。公司下半年乃至2019年一季度公司进入产能释放期,特别是美国产能投产有利于公司规避中美贸易战的影响。

    盈利预测和投资评级:预计公司2018年到2020年的EPS分别为0.76元、0.89元和1.03元,对应PE分别为13倍、11倍和9倍,公司作为全球玻纤龙头企业,综合竞争能力和抗风险能力强,全球布局规避中美贸易战风险以及产能释放进入集中期。维持公司“强烈推荐”的投资评级。

    风险提示:需求衰退幅度和持续性超出市场预期。