中国巨石2018年中报点评:业绩增长仍好,产能释放和全球布局有支撑

类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:赵军胜 日期:2018-10-24

事件:

    公司2018年上半年实现营业总收入50.18亿元,同比增加23.06%,实现归属于上市公司股东的净利润12.67亿元,同比增长25.91%。每股收益为0.3618元,同比增加25.93%。

    观点:

    销量和价格增长毛利率水平高位微降。2018年上半年公司销量显著增长,再加上综合价格同比上涨,公司实现营业总收入50.18亿元,同比增长23.06%。虽然原材料实行统一采购,但是公司营业成本同比增长24.65%,达到27.31亿元。由于成本上升较快,公司毛利率维持在较高水平,为45.58%,较上年同期下降0.69个百分点。

    期间费用率下降推动盈利水平提升。公司销售费用增加22.64%,主要因运输费增加所致;公司管理费用增加5,77%,主要因职工薪酬增加所致;公司财务费用降低8.97%,因汇兑收益增加所致。三费增速低于公司营收增长,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率较上年同期分别下降0.02、1.12、1.25个百分点。公司期间费用率为14.24%,较上年同期下降2.37个百分点。三项费率降低导致公司盈利水平小幅提高。2018年上半年公司实现净利率25.35%,较上年同期增加0.51个百分点。公司年化ROE为19.89%,较上年同期增加1.85个百分点。

    产能进入释放期,规避中美贸易战。2018年上半年加快冷修和产能建设以及国际化布局。巨石九江新建和冷修的4条生产线全部点火投产,35万吨玻璃纤维生产基地全面建成。桐乡总部智能制造基地建

    设继续推进,其中年产15万吨粗纱生产线2018年四季度投产,6万吨细砂生产线项目2019年一季度投产。同时海外产能布局继续加快,美国8万吨生产线2019年一季度投产。公司下半年乃至2019年一季度公司进入产能释放期,特别是美国产能投产有利于公司规避中美贸易战的影响。

    盈利预测和投资评级:预计公司2018年到2020年的EPS分别为0.76元、0.89元和1.03元,对应PE分别为13倍、11倍和9倍,公司作为全球玻纤龙头企业,综合竞争能力和抗风险能力强,全球布局规避中美贸易战风险以及产能释放进入集中期。维持公司“强烈推荐”的投资评级。

    风险提示:需求衰退幅度和持续性超出市场预期。

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投资评级

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新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
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滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

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绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报

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其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55