长春高新:业绩符合预期,生物药持续高增长

事件

    公司发布2018年三季报业绩报告

    2018年公司前三季度实现营收41.40亿元,同比增长56.36%;实现归属于上市公司股东净利润8.39亿元,同比增长72.20%;实现扣非归母净利润8.18亿元,同比增长74.55%;经营活动产生的现金净流量为3.01亿元,同比大幅改善。

    简评

    单季业绩增速趋缓,整体仍保持高增长

    公司第三季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润同比分别增长32.74%、43.20%和55.17%,与中报(71.82%、92.93%、88.37%)相比,增速有所回落,但依然保持在一个高速发展水平。整体业绩趋缓主要是三方面原因:一是由于公司生长激素业务在二季度单季60%以上高增长水平下,三季度销售环比有所放缓;二是百克生物水痘疫苗受长生事件影响,7、8月生产和销售均有所下滑、但9月份已迅速恢复;三是地产业务今年主要是在二季度结算,而三季度较少,使得整体业绩环比趋缓,但公司各项业务均保持稳健发展态势,公司基本面依然强劲。

    由于国内生长激素使用量仍有极大提升空间,同时不受医保控费影响,在国内经济水平不断提升、家长对青少年身高发育不断重视的背景下,公司作为生长激素行业剂型最全、规模最大的龙头企业,后续业绩持续高增长仍值得期待。

    研发投入进一步加大,公司发展着眼未来

    公司前三季度研发投入2.61亿元,同比增长46.6%,全年预计将超过4亿元。公司在售产品中,长效生长激素四期临床研究,获得再注册批件;主要在研项目中,金赛药业在研产品涵盖了生殖、肿瘤、自身免疫、眼科、神经系统以及代谢类疾病领域,重要产品包括重组人促卵泡素、长效曲谱瑞林以及长效人绒毛膜促性腺激素等,已有10个品种在临床申请和实施阶段,并有多个品种在开展临床前研究。百克生物在研产品包括呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗、流感减毒活疫苗、艾滋病疫苗等,未来疫苗品种除水痘和狂犬疫苗外有望进一步丰富。报告期内,公司投资1亿美元与冰岛公司合作生物类似药研发,基于对方在抗体研发质量上的优异品质,希望在未来单抗药市场占有一席之地。

    盈利预测与投资评级

    长春高新是市场关注度较高的生物药和生物制品明星企业,受益于生长激素行业高景气、以及研发管线日趋丰富,公司长期增长前景值得期待。我们维持公司2018年盈利预测,预计2018-2020年分别实现归母净利润9.96亿、13.37亿和16.95亿的盈利预测,同比增长50%、34%和27%,预计2018-2020年每股EPS为5.86、7.86和9.97元,当前股价对应2018-2020年分别为31X、23X和18XPE,维持买入评级。

    风险提示

    1.金赛药业生长激素销售增速不达预期;

    2.百克生物疫苗产品出现质量问题,行业突发性事件等;

    3.房地产业务不达预期;

    4.新产品研发进度不达预期。