中际旭创:季报预告符合预期,400G商用前景广阔

投资建议:高速光模块产品提速放量,下调目标价至49元,下调为“谨慎增持”评级。全球IDC市场在云计算业务的带动下继续保持稳定增长,公司100G产品业绩稳步增长。预计400G和5G无线光模块产品将成后续发展重点,助力公司业绩持续增长。预计2018年下修EPS至1.40元(-0.7%)、上修2019-2020年EPS至2.15元(+10.8%)/3.10元。根据可比公司2018年PE:天孚通信33倍、博创科技31倍、光迅科技41倍、新易盛43倍,给予中际旭创2018年PE32倍,对应下调目标价至44.8元,下调评级为“谨慎增持”。

    三季度业绩稳步增长,降本增效成果显著。公司2018年Q3预计实现归母净利润1.5-1.83亿元,同比增长22.61%-49.59%,在面临半年度调价综合影响下,Q3毛利率预计增长2%左右。一方面受到美元升值对毛利率影响;另一方面,公司降本增效成果显著,产品良率提升,取得营业收入和净利润的同步增长。

    贸易战关税隐患消除,400G先发优势助推业绩增长。根据美国贸易办公室公布的新一轮征税清单,光模块产品从2000亿美元商品征税清单中移除,打消市场顾虑;明年是公司400G产品真正批量应用的第一年,同时公司向北美重点客户送样试用400G产品并取得了客户的认可和验证通过,有望2019年向客户供应,成为新的利润增长点。

    催化剂:云计算助推全球IDC市场增长;国内数据中心建设升级l风险提示:研发进展不及预期的风险;中美贸易战进一步加剧