牧原股份三季度业绩报告点评:三季度业绩扭亏为盈,长期成长价值显著

投资建议:维持增持。维持2018-20年EPS0.73、1.01、1.91元,维持目标价29.5元,维持增持。

    业绩符合市场预期。公司发布2018年三季度业绩报告,18Q1-3营业收入91.8亿元,同比增长28.3%,归母净利3.5亿元,同比下降80.7%;Q3单季度营业收入36.7亿元,同比增长25.4%,归母净利4.3亿元,同比下降29.9%。整体业绩符合市场预期。

    三季度业绩环比改善明显,成本优势构建强大护城河。18年1-9月,公司累计销售生猪764.6万头,同比增长45.9%,其中商品猪、仔猪、种猪分别为684.82万头、76.47万头、3.31万头。公司自二季度以来着力加强降本增效,且受益于猪价季节性上涨行情,三季度公司环比实现扭亏为盈,按前三季度商品猪均价约11.8元/公斤,完全成本约11.45元/公斤,出栏体重110公斤测算,预计商品猪盈利2.6-2.7亿元,仔猪、种猪合计盈利0.5亿左右。

    生猪出栏有望持续高增长,长期成长价值显著。公司产能持续快速扩张,18Q3公司固定资产、在建工程较17年底分别增20%、83%,公司多元化的融资渠道和充足土地储备也为未来高增长打下坚实基础。10月份以来非洲猪瘟疫情在河南等地区影响边际减弱,预计公司四季度生猪销售逐步恢复正常,18年全年出栏量有望超过1100万头,同比增长超50%。

    核心风险:生猪价格波动风险,突发疾病风险。