华锦股份:炼油高景气,乙烯成本上升

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:谢建斌,江真俊 日期:2018-10-24

事件:公司发布2018年第三季度报告,前三季度营业收入为253.7亿元,同比增长7.39%;前三季度归母净利润为10.59亿元,同比减少13.88%;基本每股收益为0.66元/股,同比减少13.88%,低于我们预期。公司第三季度营业收入为90.91亿元,同比增长13.54%;归母净利润为2.96亿元,同比减少26.01%。三季度业绩环比下滑,我们认为与库存收益减少有关;同时油价上涨,推动乙烯原料成本。

    炼油仍维持景气,石脑油裂解盈利显著缩窄。目前Brent原油期货均价站稳70美元/桶,油价仍处于炼油景气区间,不考虑副产品,18年9月炼油价差为1244元/吨,历史均值为240元/吨。原油价格上涨,致石脑油裂解价差大幅下降,9月石脑油裂解价差为83元/吨,同比下降64%,截止10月19日,石脑油裂解价差降低至5.89元/吨。

    资产质量提升,财务状况不断改善。公司资产负债率逐年降低至54.05%,资产周转率回升至0.83,但债务结构中,短期借款占比较高,截止2018年9月,公司货币资金为64.2亿元,较二季度增加24.94亿元;短期借款为82.25亿元,较二季度减少33亿元;长期借款为38.54亿元,较二季度增加33.23亿元,同时公司拟发行不超过25亿元公司债用于偿还公司存量银行借款以优化财务结构。三季度经营活动产生的现金流量净额增加值24.9亿元。

    盈利预测与估值:我们认为目前公司柴油及化工品具有价格支撑,但由于未来油价上涨或将导致炼油和石脑油裂解价差进一步缩窄,我们下调公司2018-2020年每股收益分别为0.9、1.11、1.17元/股(原预测为1.19、1.32、1.6元/股),公司当前PE为7X,18-20年行业PE分别为10X、10X、9X,公司价值被低估,我们给予公司18年行业PE10X,得到目标价为9元,维持“买入”评级。

    风险提示:油价剧烈波动。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000059 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
富邦股份 买入 18.20 研报
华能水电 持有 -- 研报
建设银行 持有 -- 研报
工商银行 持有 -- 研报
农业银行 持有 -- 研报
招商银行 持有 -- 研报
宁波银行 持有 -- 研报
太平鸟 持有 -- 研报
安正时尚 持有 -- 研报
地素时尚 持有 -- 研报
歌力思 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
启明星辰 0.59 0.46 研报
九牧王 0.88 1.16 研报
水星家纺 0 0 研报
森马服饰 2.01 1.59 研报
百隆东方 1.45 0.64 研报
海澜之家 0 0 研报
歌力思 0 0 研报
万润股份 0.90 0.85 研报
富邦股份 0 0 研报
华能水电 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 买入
通威股份 33 持有 持有
贵州茅台 31 持有 中性
隆基股份 31 买入 持有
华泰证券 31 持有 持有
伊利股份 30 持有 中性
中信证券 29 持有 买入
万科A 29 买入 买入
格力电器 29 持有 买入
五粮液 29 持有 中性
三一重工 28 持有 中性
上汽集团 28 持有 中性
泸州老窖 28 持有 中性
中顺洁柔 27 持有 中性
当升科技 27 持有 中性
美的集团 26 持有 买入
中国国旅 24 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 598 86 312
汽车制造 545 35 303
金融行业 491 28 217
建筑建材 457 52 212
电子器件 415 55 241
钢铁行业 401 28 175
化工行业 391 61 110
生物制药 349 51 173
机械行业 344 41 132
家电行业 319 12 134
房地产 296 30 209
煤炭行业 288 24 110
酿酒行业 277 16 105
电力行业 240 31 74
服装鞋类 225 20 118
交通运输 219 26 113
酒店旅游 198 21 65