陕西煤业财报点评:量价齐升促业绩稳步增长产能扩张+蒙华开通助陕煤腾飞
事件:
公司发布2018年半年度业绩公告,报告期内公司实现营业收入262.43亿元,同比增加6.57亿元,增幅2.57%;
实现归属于公司股东的净利润59.44亿元,同比增加4.71亿元,增幅8.61%。
观点:
量价齐升助力上半年整体业绩稳步增长。公司目前控股在产矿井14对,核定产能8525万吨,煤炭作为公司的核心业务,报告期内营收占比高达95.95%。产销方面,报告期内公司共实现煤炭产量5271万吨,同比增加324万吨,增长6.55%;商品煤销量6541万吨,同比增加187万吨,增长2.94%;价格方面,商品煤综合售价372.75元/吨,同比上升10.25元/吨,增幅2.83%,其中自产煤售价366.86元/吨,同比上升11.03元/吨,增幅3.10%;贸易煤售价393.95元/吨,同比上升11.64元/吨,增幅3.04%。受益于销量和煤价的上涨,报告期内煤炭业务共实现收入251.81亿元,同比增加4.44亿元,增幅1.79%。
经营状况持续改善促使财务费用大幅降低。报告期内公司期间费用31.9亿元,同比减少19%。其中销售费用10.4亿元,同比减少46%;管理费用20.8亿元,同比增加11.7%;财务费用0.7亿元,同比减少50.27%。由于煤价持续高位运行,公司营业状况、现金流持续改善,负债及贷款利息支出减少,促使公司财务费用大幅降低。
小保当、袁大滩投产在即,未来增量可期。自煤炭行业新增产能采取减量置换政策以来,公司科学利用产能核减、跨省调剂等模式,加快产能置换步伐,先后取得小保当一号矿、小保当二号矿、袁大滩矿共计2100万吨/年核准手续。目前小保当一号矿已基本完成前期工作,仅剩设备安装调试,预计8月底投产,今年贡献产量约400万吨。小保当二号矿预计2019年8月底投产,当年贡献产量约400万吨;袁大滩矿目前已进入联合试运转阶段,今年贡献产量200-300万吨,权益产量约100万吨,计入当年投资受益。随着小保当矿今明两年陆续投产,公司资源优势、产能优势将愈发明显,预计2018-2020年将贡献产量400万吨、1200万吨、1600万吨。
蒙华、靖神将于明年底同步通车,助力公司打破运输瓶颈。随着蒙华铁路和靖神铁路的开通,将极大的完善陕北地区的铁路运输体系,未来几年公司销往鄂湘赣地区的煤炭资源比例将会显著提升。考虑到鄂湘赣地区电煤价格远高于全国和陕西地区均价,且公司煤炭外运由公路运输改铁路运输后,运费将会明显下降,陕北矿区自产煤的销售均价和吨煤毛利均有望进一步上升,使得公司的业绩持续改善。
国改再提速,陕西省煤炭行业亟待整合。目前陕西省省属煤炭企业产量占比远低于其他产煤大省,行业亟待整合,而陕西煤业作为陕西省唯一上市的煤炭资源平台,具有极强的资源整合能力,在国企改革提速的背景下,看好公司未来通过兼并实现外延式扩张。
依托资本市场,持续布局新能源。公司坚持走“低碳、绿色、高效、可持续发展”的战略道路,以生产销售清洁煤炭为主营业务、以股权投资新能源优质资产为重要布局,着力打造“煤炭+轻资产”的产融互动体系。公司通过股权投资,目前持有隆基股份(SH.601012)股份数量已达5%以上,成为隆基股份大股东,并进驻董事会战略委员会参与决策。公司拟以本次投资为契机,持续布局新能源产业,打造“传统能源+新能源”体系,推进企业转型升级,提高抵御风险能力,共享新能源行业发展红利。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为536.39亿元、576.85亿元和612.08亿元;归母净利润分别为113.24亿元、121.95亿元和133.04亿元;EPS分别为1.13元、1.22元和1.33元,对应PE分别为6X、6X和5X,首次给予“强烈推荐”评级。
风险提示:
煤价大幅下跌,宏观经济下滑,在建矿井投产进度不及预期。