中航电测半年报点评:半年业绩超预期,全年增速有保证

类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:陆洲,王习 日期:2018-10-23

事件:

    公司发布半年报,实现营收7亿元,同比增长20%,实现归母净利润9092万元,同比增长28%。

    观点:

    半年业绩超预期,全年增速有保证。

    公司半年业绩达到28%的增速,达到历史中报增速较高水平。公司一季报增速37%,半年报继续实现快速增长,增速超出预期。由于公司加强对成本及期间费用管理,管理费用和财务费用增速下降明显。按照往年各季度收入比例,下半年收入占多一半,并且军品收入大部分在下半年确认,公司全年增速有望超预期。

    智能交通业务增速最快,航空与军品业务毛利率提升明显。

    公司四项业务航空与军品、应变电测与控制、智能交通、新型测控器件中,智能交通业务增速最快,同比增长35%,航空与军品业务毛利同比增长最快,达到6.56%。智能交通业务目前主要由石家庄华燕公司承接,智能交通主要是以前年度交付的产品今年上半年集中安装验收完成,确认收入;军品毛利高增长是因为去年同期汉中101收入下滑严重、导致亏损,而今年收入实现恢复性增长,改变了亏损状况,整体反应出军品毛利增加。

    公司在股权激励计划进展无障碍。

    公司在股权激励计划进展无障碍,由于机电公司和航电公司合并而稍稍延缓,草案5月份已经完成,在走内部报批流程,方案公告预计较快公告。

    公司与主流电商将会签署战略框架性协议。

    公司与主流电商在智慧物流方面的合作近期有望有实质性进展,或与电商签署框架性协议;协议的签署表明公司与电商的合作正式宣告成立,产品研发已经成熟,无人配送业务模式已具备应用条件,后期推广有望加快。

    结论:

    公司是典型的军民融合型企业,军品独家垄断,技术含量高;民品市场竞争力强。公司已实现了较大范围的股权激励,预计19-20年复合增速在40%以上。公司价值洼地明显,近期表现坚挺,公司有较高安全边际,向上弹性较大,有望率先反弹。我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为1.78亿元、2.70亿元和3.40亿元,同比增长37.15%、52.12%、25.81%,EPS分别为0.30元、0.46元和0.58元,对应PE分别为32X、21X和17X,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:新产品交付进度不及预期;新产品订单数量不及预期。

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