天顺风能:厂房改扩建影响三季度产销量,毛利率与订单情况预示行业需求回暖

收入下降的主要原因在于报告期内公司完成包头和珠海厂区的改扩建项目。公司为应对产能紧张的局面,将包头工厂产能从8万吨提升至15万吨,将珠海工厂产能从4万吨提升至7万吨,改扩建工程对于产能利用产生了一定的负面影响,据估计受此影响三季度销量同比减少25%左右。

    风电行业需求回暖,公司订单量快速增加。2018年前三季度新签订单数量约51万吨,在手未交付订单数量38万吨,同比分别增加约26万吨和18万吨,增幅接近100%。环比来看,三季度单季新签订单量近30万吨,在手未交付订单增加约17万吨,三季度行业需求回暖态势明确。

    综合毛利率止跌回升,费用率上升较明显,现金流情况大幅改善。三季度单季综合毛利率为29.78%,同比提升近3个百分点,环比提升0.88个百分点。毛利率回升的原因是下游需求旺盛使得公司有能力提价,从而缓解了钢材价格上涨的负面影响。费用率方面,前三季度费用率达13.77%,较上半年提升1.5个百分点,主要是销售费用率和财务费用率有所提升。报告期经营活动产生的现金流净额达3.15亿元,同比增长302.88%,主要原因是公司加强对销售回款的管控,产品整体回款情况提升明显。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.31、0.45和0.62元,原预测值为0.33、0.48和0.66元,下调原因是三季度风塔销量及收入低于预期导致调降全年收入预测,按2018年盈利15倍估值,对应股价为4.65元,维持买入评级。

    风险提示

    下游需求不达预期原材料价格持续快速上涨导致毛利率继续承压。