东方电缆:三季度业绩高增长,海缆业务持续爆发

核心指标稳定增长,费用率稳定下降

    报告期内公司业绩大幅增长系高毛利的海底电缆业务增长所致。据2017年报,公司海缆毛利率高达39.56%。报告期内公司综合毛利率15.79%,同比提高2.65pct;净利率5.27%,同比提高2.97pct。报告期内三费费用率稳定下降,销售费用率3.14%,同比下降0.34 pct;管理费用率1.49%,同比下降2.75pct;财务费用率1.16%,同比下降0.35pct。

    海缆迎来收获期,在手订单锁定未来业绩

    公司把握海洋经济和海上风电高速发展的重要机遇,大力开拓高端产品市场。报告期内海缆营收较去年同期增加6.08亿元,核心技术成果转化所带来的经济效益显现。2017年至今公司公告海缆中标金额累计30亿元,2018年至今公告中标金额累计16亿元。粗略估算公司在手待执行订单超20亿元,预计将于未来1-2年内执行,成为未来业绩的坚实保障。

    海工业务推进顺利,全产业链布局提升竞争力

    公司积极推进完善海缆研发设计、制造、施工、运维全产业链布局,拥有东方海工01和东方海工02两艘海缆敷设船,海工子公司“东方海工”亦于近日完成工商注册登记手续,并取得了《营业执照》,海缆全产业链布局接近闭合。在海缆总包大势所趋之下,龙头竞争力进一步提升。同时海工子公司引入三峡新能源、福船投资和华盛避雷器等上下游企业作为合作方,未来业务开拓无忧。

    预计公司18-20年的营收分别为29.43、36.86、44.16亿元,归母净利润分别为1.68、2.52、3.41亿元,对应EPS分别为0.33、0.51、0.68元,对应PE分别为24.4、16.1、11.9倍,维持“买入”评级,目标价11.00元。

    风险提示:1)海缆订单执行进度不及预期;2)海工业务推进进度不及预期。