天源迪科:三季报业绩高增长,内生增速加快超预期

维持“买入”评级,目标价16.5。公司三季报实现营业收入19.29亿,同比增长20.5%;归属上市公司净利润7823万元,同比增长136.5%,扣非净利润6471万元,同比增长407%,达到业绩预告上限。报告期内,公司金融、公安、电信等主要业务均发展良好,其中并表维恩贝特前三季度业绩约为3300万元,扣除并表因素,公司扣非内生业务净利润同比增长148%。预计2018-2020净利润2.2亿/3.1亿/4.3亿,EPS为0.55元/0.78元/1.08元。给予2018年30倍PE,对应目标价16.5元,维持“买入”评级。

    Q3单季度业绩亮眼,内生增长强劲,外延有望完成业绩承诺。Q3单季度实现营业收入7.1亿,同比增长18%,归属上市公司净利润3986万元,同比增长82%,扣非净利润3613万元,同比增长616.6%,扣除维恩贝特并表因素,公司扣非内生业务净利润同比增长342%,三季度内生增长强劲,增速环比上半年进一步加快。公司三季度毛利率23.96%,相较去年同期增加了4.87个百分点,主要由于其持续围绕云计算、大数据、互(物)联网方向的经营投入,提升核心竞争力,同时随着行业应用产品化的提升,进一步提升了产品毛利率。同时,根据公司业绩预告披露,前三季度维恩贝特并表的归母净利润约为3300万元。维恩贝特自收购后与公司研发管理整合,金融IT与公司大数据技术融合,推出传统银行IT+新业务拓展模式,落地大数据反洗钱等新业务,整合后业务进展顺利。根据业绩承诺2016~2018三年维恩贝特需实现净利润14490万元,今年需完成6353万元,有望完成最后一年承诺业绩,部分投资者所担心的账上6亿商誉,其减值风险较小。

    运营商加速IT系统转型,金融、警务云大数据等各行业信息化需求爆发,AI加速应用落地。随着5G牌照发放临近,运营商IT系统云化推进力度加强。华为近期发布AI全栈解决方案,将与saas层合作伙伴加速深耕行业数字化。作为华为在公安领域的战略合作伙伴、阿里云的铂金合作伙伴,未来将充分受益。公司计划将大数据、人工智能产品研发中心、各行业线研发中心迁移到合肥二期基地,未来将进一步优化研发机构设置,降低综合成本。

    风险提示:运营商IT系统云化进度不达预期;公安地市项目延期;并购维恩贝特协同效应以及承诺业绩不达预期;大数据各行业竞争加剧。