长春高新:生物医药业务推动持续高增长

业绩简评

    长春高新公布三季报,公司2018年1-9月实现收入41.4亿元,同比增长56%;实现归母净利润8.39亿元,同比增长72%;实现扣非归母净利润8.18亿元,同比增长75%。业绩高成长符合预期。

    经营分析

    公司7-9月实现收入13.9亿元,增长33%;实现归母净利润2.91亿元,同比增长43%;实现扣非归母净利润3.03亿元,同比增长55%。

    公司Q3继续实现高增长,考虑7-9月是生长激素销售高峰(去年成功实现放量,基数较大),且2018年上半年年地产业务确认收入利润可能导致三季度单季地产收入利润比例低于以往(2018上半年确认房地产收入3.91亿元,净利润6269万元),我们认为三季度实现50%以上扣非利润增长表明公司主营业务依然保持强劲势头。

    三季度公司费用控制良好,销售费用率和管理费用率均有所下降。

    公司1-9月医药企业收入增长41.39%,净利润增长55.85%。子公司金赛药业作为行业龙头在产品剂型和市场覆盖方面拥有大幅领先,市场份额占据绝对优势。我们估计,2018年1-9月金赛药业生长激素收入和新增用药人数实现40-50%以上增速,在公司贡献利润占比也获得进一步提升。

    公司子公司百克生物疫苗业务同样保持强势增长。2018年1-9月全国水痘疫苗批签发同比增长超过50%,行业龙头长春高旗下百克生物批签发同样实现优秀增长,市场份额继续稳居第一。尤其考虑到长生仍然在去年和今年前九月的批签发中占据重要份额,如果其产品退出市场,包括已经签发的疫苗的报废,将有可能为行业其他企业带来新的增量。

    盈利调整

    考虑生长激素持续高增长,我们预计2018-2020年公司EPS为6.13、8.27、11.05元,同比增长58%、35%、34%。

    维持“买入”评级

    风险提示

    竞争对手剂型丰富竞争加剧;生长激素销售费用上升;疫苗行业的整体监管风险;上半年地产收入确认后导致下半年地产业务确认收入规模减小;公司管理层调整引发市场担忧。