中国联通:继续深化改革,业绩持续高增

公司业绩持续高增,看好公司继续深化改革促进业务发展 10月22日晚间,公司发布三季报。2018年首三季度,公司实现营业收入2197.12亿元,Yoy+6.77%;利润总额105.46亿元,Yoy+95.9%;实现归母净利润34.70亿元,Yoy+164.5%;扣非归母净利润44.64亿元,Yoy+179.9%。公司业绩高速增长的原因是其受益于混改,推进公司改革,大力发展新业务,同时去年同期基数较低。此外,因公司联营公司中国铁塔在港交所上市带来的收益中,计入投资收益的部分为6.82亿元。公司业绩与业绩预告一致,符合我们的预期。我们认为,公司有望继续深化混改,预计公司18-20年EPS为0.13/0.17/0.25元,维持“增持”评级。

    混改成效显著,4G用户已达2.14亿户 10月20日,据央视网报道,联通与互联网企业一同首创了“电信运营商+互联网”的融合新模式,为公司发展注入活力。中国联通首席创新官黄文良介绍,中国联通和腾讯、阿里等合作伙伴联合推出的腾讯王卡、阿里宝卡效果很好,通过互联网渠道发展用户,营销费用下降了90%以上。从前三季度公司移动用户发展情况来看,运营商和互联网企业的合作成效显著。今年前三季度,公司移动主营业务收入达到1,254.24亿元,同比增长7.2%。移动出账用户净增2,566万户,达3.10亿户;其中4G用户净增3,897万户,达2.14亿户。移动出账用户ARPU为46.8元,比去年同期有所下降。

    公司推进激励机制改革,财务状况改善 根据公司三季报,2018年首三季度,公司积极推进激励机制改革,强化激励与绩效挂钩,同时加大引入创新人才,人工成本同比上升14.4%。而由于带息债务大幅减少,期内财务费用比去年同期下降97.0%。我们认为,公司激励机制改革有望提高公司发展内在动力,同时财务状况趋于稳健,有望支持公司继续巩固发展传统业务,同时大力发展创新业务。

    漫游费取消,公司以薄利多销促进多赢,全年净利润预增 从7月1日起,手机国内流量“漫游”费取消。公司通过深化流量经营,优化产品资费并积极推广大流量套餐,促进用户平滑过渡,以薄利多销促进多赢,减缓了取消手机国内流量“漫游”费对第三季度移动主营业务 收入下降的压力。同时,公司在三季报中对四季度经营情况做出预测,今年第四季度,市场竞争可能周期性加剧,公司改革红利有望加速释放,同时公司有望加大创新业务及创新人才建设的投入,培育新的业绩增长点。公司预计2018年全年归属于母公司的净利润较上年同期可能明显增长。 公司深化混改,维持“增持”评级 我们看好公司未来继续发挥战投优势,发展创新业务。我们预计公司2018-2020年净利润分别为37.78/52.19/74.65亿元,维持目标价6.52-6.91元不变,维持“增持”评级。

    风险提示:提速降费推行力度超预期;新业务发展不及预期;资本支出高于预期。