开润股份:18q1-3业绩符合预期,持续期待b2c业务快速增长

预计2018Q1-3营收12.94-14.14亿元(+65%-80%),归母净利润为1.24亿元—1.38亿元(+33%-48%),业绩符合预期。

    公司于2018年10月12日晚披露2018Q1-3业绩预告:预计18Q1-3营收12.94-14.14亿元( +65%-80% ); 归母净利润1.24亿元—1.38亿元(+33%-48%),其中非经常损益1479万元(+63%),预计主要结构为政府补贴和退税;扣非归母净利为1.09亿元-1.23亿元(+30%-47%)。单看18Q3营收5.27-5.85亿元(+80%-100%),归母净利润为4379万元—4873亿元(+33%-48%),业绩符合预期。

    持续看好公司成长为出行市场细分龙头,18年B2C 有望快速增长超预期。

    同时新品类、新渠道助力公司B2C 业务未来几年持续快速增长。

    1)90分:新品类:18年有望在核心箱包产品进行迭代及深度扩张,鞋服等新品类发力横向扩张,预计非箱包品类占比不断提升。我们认为公司产品线规划愈加完善,旅行箱主要为引流品类;背包主要为利润品类;鞋服等产品有利于提升规模,降低费用率,提升经营效率。新渠道:自有渠道扩张迅速,同时继续拓展有赞、环球捕手等社交电商新渠道;线下进入小米之家,全渠道快速扩张,有望成为业绩增长驱动力之一。

    2)硕米:专注儿童出行市场打造稚行品牌。18年推出儿童箱包和防污T恤,目前正处于培育期,产品品类不断扩充,未来发展空间较大。

    3)泛出行品牌悠启 U'REVO:悠启面向新中产群体提供都市泛出行用品,以深度买手模式做高频消费泛出行产品,如出行数码周边、个人出行护理等产品,有利于吸引部分女性用户。未来将随新零售快速扩张而增长。

    B2B 业务:国内互联网新零售客户逐渐上量贡献营收,老客户结构持续优化,18年新客户开发有望超市场预期。重点开发新客户,原有客户订单结构得到进一步优化,精益生产提高效率增强盈利能力。

    维持买入评级。公司专注“成人+儿童”出行市场,有望成为A 股快速增长并且具有“新零售、新电商”基因的生活消费品公司;同时小米香港上市有望对纯正生态链标的开润提供催化。预计18-20年EPS 为0.91/1.34/2.07元,未来三年CAGR 50%。

    风险提示:B2B 代工业务利润率下降、B2B 自主品牌建设不及预期。