徐工机械三季报预告点评:业绩弹性逐步释放,全年增长有望超预期

类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:曲小溪,张如许,刘峰 日期:2018-10-23

事件:公司10月12日晚间发布三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润为145403-155403万元,同比增长86.93%-99.78%;其中三季度实现归母净利润35000-45000万元,同比增长53.8%-97.76%。

    点评:公司Q3归母净利预告中值为4亿元,同比增速75.79%,略超此前预期。公司作为全球起重机械龙头,前三季度业绩高速增长,各项财务指标稳中向好,历史包袱逐步出清,下半年毛利率有望回升。在基建投资边际改善、存量设备进入更新高峰等因素驱动下,公司业绩有望持续向好。

    起重龙头地位稳固,历史包袱逐步出清:公司起重机市场占有率保持世界第一,上半年履带式起重机市场占有率达到47.52%;旋挖钻机、水平定向钻市占率亦有所提升,龙头地位稳固。上半年公司受原材料价格波动及二手车、法务机等历史包袱出清影响,毛利率有所下降;当前原材料价格已趋于稳定,历史包袱出清接近尾声,公司资产质量得到进一步夯实,毛利率有望逐步回升。

    基建投资边际逐步改善,工程机械行业复苏持续:工程机械行业自2017年以来进入存量设备更新高峰期,18年下半年以来基建投资边际改善,市政工程、新农村建设等下游需求仍较为旺盛,我们判断18年全年挖机销量有望达到20万台,增速超过40%,未来1-2年行业复苏趋势大概率延续,龙头企业业绩将持续超预期。

    投资建议:我们预计2018-2020年公司将实现净利润19.56亿、24.06亿、30.12亿,对应EPS 为0.25元、0.31元、0.38元,PE 为16X、13X,10X,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:贸易战持续升级影响海外销售,基建地产投资下滑,原材料价格波动。

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