高能环境:增速高、质量更高,看好全年业绩表现

三季报业绩保持高增速,毛利率和净利率均有所提升

    根据公司公告,前三季度实现营收22.35亿,同比增长47.10%;实现归母净利润2.41亿,同比增长86.49%;扣非后归母净利润为2.40亿,同比增长84.04%。增长主要来自于两方面:1)前三季度开工项目执行顺利、确认收入较上年同期相比有较大增长;2)公司新增并表贵州宏达、中色东方、扬子化工等,运营板块也有较快增长,总体来看,业绩增速超出市场预期。值得关注的是,前三季度公司业务综合毛利率为30.31%,同比提升2.47个百分点;净利率水平为13.10%,同比提升2.43个百分点,在业绩保持高增长的同时,盈利能力有所提升,增速、质量兼顾。

    经营性净现金流显著好转,期间费用控制良好

    我们在公司的中报点评中强调,需重视公司经营性净现金流转正这一重要信号,2018年中报是公司自上市以来首次中报经营性净现金流转正,三季度延续良好表现,经营性净现金流为1.46亿,一方面是公司加大了应收款催收力度,回款较好;且收回前期BT项目部分长期应收款。另一方面,经营性净现金流的变化,意味着公司自2016年以来深刻布局运营业务、坚定做大做强土壤修复EPC业务的战略布局已经显示出效果,后续现金流状况有望进一步改善。前三季度公司费用率为15.61%(将研发费用加回到管理费用中),同比下降1.02个百分点,费用管控能力良好;资产负债率为61.69%,同比提升4.58个百分点,与中报相比基本持平。

    订单:土壤修复行业订单释放加速,前三季度新签订单量已经接近去年全年水平

    根据公司公告,前三季度新签订单合计27.18亿、去年同期是21.91亿,同比增速为24.05%;其中环境修复为10.06亿、去年同期是4.84亿,同比增长107.85%;去年全年环境修复订单合计10.45亿,今年前三季度新签订单已经与去年全年金额基本持平,预计今年全年新签环境修复订单金额超出市场预期。

    盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现EPS 0.44、0.51、元,对应PE 18、16、12倍,维持“买入”评级。

    风险提示:土壤修复项目拓展低于预期;垃圾焚烧发电项目进展不及预期。