沪电股份:毛利率大幅提升,全年业绩超预期

全年业绩预计大幅超过经营计划,产品毛利率大幅攀升。2018年前三季度公司实现营收38.48亿元,同比增长14.02%,归母净利润3.83亿元,同比增长136.70%;其中Q3营收13.85亿元,同比增长12.70%,归母净利润1.87亿元,同比增长216.78%;预计全年归母净利润为5.4亿-6.2亿元,同比增长165.33%-204.64%,大幅超过全年经营计划。

    青淞厂受环保影响产能受限,公司已加快中端企业通讯市场板、非安全性汽车板和工业控制板向黄石厂转移的速度,并相应提升青淞厂及沪利微电高端产品的产能占比。公司全年营收同比增长的同时,产品毛利率大幅提升,上半年内综合毛利率提升3.6pct,全年还有改善空间,净利润同比大幅增长。

    5G建设启动,企业通讯板业务步入长期红利期。国务院发文确保SG 2020年商用,预计2019年SG试商用建设将启动。SG建设周期将长达5-7年,基站数量将达到4G总量的1.5倍以上,无源天线向有源天线转变对于PCB板将形成旺盛需求。公司企业通讯类产品行业领先,应用于华为、爱立信等国内外知名客户,业务占比62.67%,未来将长期受益。

    汽车板业务景气持续,公司向前五迈进。公司持续优化汽车板客户和产品结构,已进入某美系新能源汽车客户供应商体系并实现稳定供货,24GHz汽车高频雷达用PCB产品以及新能源汽车电池管理系统( BMS)用PCB产品均取得较快增长,77Ghz汽车主动测距雷达用PCB产品的开发工作也在稳步进行,多个客户已开始打样,并有望在2018年第四季度实现小批量供货。

    盈利预测及投资建议:随着公司产能转移和高端产品占比提升,预计2018年-2020年归母净利润分别为5.84亿元、7.01亿元和8.37亿元,EPS分别为0.34元、0.41元和0.49元,当前股价对应的动态PE为20倍、17倍和14倍,维持“增持”评级。

    风险提示:SG及汽车板需求不及预期;产能提升不及预期。