汽车行业:18年数据点评系列二十四,9月乘用车,终端表现较弱致渠道库存上升,企业库存有所下降

9月乘用车批发(剔除出口)同比下降12.2%,终端实销同比下降16.5%

    根据中汽协及终端实销情况,9月乘用车终端182万辆,同比下降16.5%;批发(剔除出口)200万辆,同比下降12.2%。1-9月乘用车终端累计1535万辆,同比下降2.1%;批发(剔除出口)累计1665万辆,同比下降0.4%。9月份乘用车渠道库存上升18.1万辆,企业库存下降3.7万辆,1-9月渠道、企业库存分别累计增加130.3万辆、9.1万辆。 9月乘用车批发、终端销量均同比下降,一方面与去年高基数有关,在高基数下,全年增速高开低走,4季度乘用车批发、终端销量同比增速预计仍将下行,若剔除基数因素,乘用车景气比较一般,但也暂未出现进一步的显著恶化。另一方面,终端需求表现较弱与贸易摩擦等外部冲击有一定关系,同时市场对国内宏观经济下行的担忧也对汽车消费产生一定负面影响。 目前时间窗口下,我们认为乘用车行业在需求下行背景可能处于被动加库存的尾声阶段,判断行业何时进入和结束主动去库存的时点非常重要。从投资择时角度来看,当汽车需求从周期底部开始恢复、库存周期压力较小的时候是汽车股投资布局较好的时间窗口。

    车型:9月轿车、SUV批发销量、终端销量同比均有所下降

    9月份轿车、SUV、MPV、交叉乘用车终端数同比增速分别为-14.9%、-17.0%、-22.8%、-32.1%,批发数同比增速分别为-13.4%、-10.1%、-11.4%、-21.9%。1-9月轿车、SUV、MPV、交叉乘用车终端累计增速为+0.1%、-0.3%、-17.3%、-30.3%,批发累计增速+1.2%、+3.5%、-13.5%、-18.9%。

    系别:9月各系别终端销量均同比下降,自主终端降幅环比继续扩大。

    9月各系别终端销量均同比下降,自主终端降幅环比继续扩大。韩系YoY-6.9%、德系YoY-8.0%、日系YoY-8.6%、自主-20.8%、美系YoY-28.8%。市场份额方面,9月自主37.4%,同比减2.0pct;德系23.5%,同比增2.2pct;日系20.6%,同比增1.8pct;美系10.2%,同比减1.8pct。

    豪车:9月国内豪华品牌终端实销仍同比正增长,奥迪终端同比转正

    我们统计的9月豪华品牌终端销售18.5万辆,同比增长7.8%;1-9月累计销售143.0万辆,同比增长15.7%。一线品牌中,奥迪9月终端同比上升4.2%,市场份额33.3%,同比下降1.2pct;奔驰同比增长16.4%,市场份额23.9%,同比上升1.8pct;宝马同比增长19.7%,市场份额23.1%,同比增长2.3pct。二线品牌中,9月凯迪拉克终端实销同比下降0.9%,沃尔沃终端实销同比下降7.0%。

    投资建议

    投资标的选择上,盈利能力稳定、估值有折价的公司具有较好的配置价值。关税调整、汽车合资企业股比放开中长期或对乘用车企业有一定影响,但影响可控,长远看,中资、外资合作共赢的基础并没有改变,放开有助于创新和加速行业洗牌,乘用车板块我们继续推荐华域汽车、上汽集团。

    风险提示

    宏观经济不及预期;行业景气度不及预期;行业政策不符预期。