银行9月金融数据点评:中长贷增长仍乏力,表外融资拖累社融

一、事件概述 10月17日央行发布2018年9月金融数据。9月末,M2同比增长8.3%,增速比上月末高0.1个百分点,比上年同期低0.7个百分点;9月新增人民币贷款1.38万亿,同比多增1100亿。新增社融2.2万亿,比上年同期少397亿元。

    二、分析与判断

    中长期贷款增长仍然乏力,短贷与票据支撑9月信贷 9月人民币贷款新增1.38万亿。结构上看,驱动增长的是短期贷款(同比增加2216亿,环比增加3382亿)。票据融资同比仍增1765亿,但环比减少2356亿,对信贷的支撑作用边际减弱。与此同时,中长期贷款(同比减少1706亿,环比增加269亿)与非银贷款(同比减少1491亿,环比减少164亿)拖累同比增速。企业中长期贷款在新增贷款中占比仍徘徊在28%(过去12个月均值38%),并未出现提升。居民中长期贷款继续下降(同比减少477亿,环比减少106亿),房地产市场调控持续从严。

    地方政府专项债券加入社融统计口径,表外融资再度收缩 近期地方政府专项债券发行进度加快,今年9月和去年同期分别为7389、2517亿元,对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应,因此,央行9月起将“地方政府专项债券”纳入社融规模统计。新口径下的社融仍同比减少397亿,持续下行。拉低社融增速主要因为信托贷款(同比减少3276亿;环比减少220亿)与委托贷款(同比减少2210亿;环比减少228亿),表外融资在8月边际缓和后再度大幅收缩。

    M1仍处低位,居民存款促M2边际改善 M1同比增长4%,增速环比上月高0.1个百分点,比上年同期低10个百分点,企业存款活化程度仍处低位。M2同比增长8.3%,增速比上月末高0.1个百分点,M2的边际改善主要由居民存款增长所驱动。

    三、投资建议:

    推荐基本面向好的大行:工商银行、建设银行。关注光大银行、中信银行、民生银行。

    四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。