杰克股份:业绩超预期,向全球缝制机械龙头迈进

事件:公司发布2018年三季报,报告期内实现营业收入32.27亿元,yoy+52.53%,归母净利润3.71亿元,yoy+58.26%,扣非后归母净利润3.92亿元,yoy+74.90%。经营性现金流净额4277万元,yoy-90.29%。

    业绩超预期,收入端增速领跑行业。受贸易战及宏观经济影响,国内服装制造代工厂资本开支增速下滑,同期东南亚等海外市场保持强劲增长,整体来看2018年1-8月行业百家整机企业主营业务收入增长16.90%,较1-6月增速降低5.54个pct,景气度略有下降。公司Q3单季收入增速60.37%,较1-6月增速上升11.99pct,远超行业增速,市占率持续提升。

    Q3毛利率继续提升,补库存、供应链建设影响短期经营性现金流净额。18Q3毛利率同比下滑1.54pct,系原材料上涨、新员工人数增加、汇率等综合因素所致。随着平车设备提价及规模效应增强,Q3单季毛利率环比Q2上升1.43个pct,Q4有望持续提升。经营性现金流净额下滑,系公司产能吃紧,为应对春节前后销售旺季提前补库存,同时上游零部件运营成本增长,公司考虑长期供应链建设而主动分担,部分付款方式由银行承兑汇票改为现金支付,彰显管理层长线思维。

    扩产能+智能制造+智能缝制,缔造全球缝制机械龙头。①投资56亿元建设“智能缝制装备基地项目”,打破产能瓶颈,组建智能缝制设备生产线。②增资安徽杰羽,布局制鞋设备领域。有利于公司借助其在鞋类领域的经验和技术,拓展市场份额,完善细分领域布局。随着缝制工艺自动化渗透率持续提升,公司有望凭借全方位竞争优势,打造全球缝制机械龙头。投资评级与估值:预计18-20净利润为4.90/6.56/8.85亿元,EPS为1.60/2.15/2.89元。看好公司2018年成为全球缝制机械龙头,向服装智能制造解决方案供应商迈进,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:纺织服装行业景气度下行;行业竞争加剧。