沪电股份:3季度近指引上限,全年业绩超预期

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:欧阳仕华,唐泓翼,程成 日期:2018-10-22

前3季度营收同比+14%,净利润同比+137%,单3季度营收同比+13%,净利润同比+217%,接近指引上限。

    前3季度营收38.5亿,+14%,归母净利润3.83亿,同比+137%,扣非净利润3.43,同比增长184%。其中公司单Q3营收13.85,同比增长13%,归母净利润1.87亿元,同比+217%,扣非归母净利润1.74亿元,同比+310%,靠指引上限。

    公司前3季度毛利率及净利率大幅改善,主要系黄石厂大幅减亏,且昆山新厂生产运营持续提升。

    前3季度毛利率达22.81%,同比+4.22pct,净利率9.96%,同比+5.16pct。单Q3毛利率25.06%,同比+6.45%,净利率13.47%,同比+8.68pct,环比+3.71pct。毛利率及净利率提升,主要系黄石厂及昆山新厂盈利能力持续提升,产品结构优化带动毛利率提升。黄石厂上半年净利润-1277万元,同比减亏75.9%,预计单3季度已盈利约1000万,全年将实现扭亏为盈。同时公司单3季度净利率环比提升,拆分看系公司资产减值损失环比下降约4pct。

    “5G+汽车电子”优质赛道双轮驱动,奠定未来加速成长动能。

    公司最为5G通信领先企业之一,通信产品营收占比达60%,为华为、诺基亚、思科等核心供应商,随着5G起航有望迎来加速成长。同时公司汽车业务板块布局多年,已和大陆、博世等全球汽车零部件顶级供应商的建立较好合作关系。未来随着汽车电子渗透率提升,公司汽车板块业务也将加速成长。

    预告2018年度净利润同比+165%~205%,显现4季度业绩将继续提升,给予“买入”评级

    公司预告2018年度净利润达5.40亿元~6.20亿元,+165%~205%。对应Q4中值约2亿元,环比继续小幅提升,预计主要系公司昆山新厂16层以上中高端产品结构占比提升,带动营收毛利向好。预计2018~2020年公司净利润5.80/6.86/7.91亿元,对应2018年PE20X,考虑公司迎来业绩拐点,并布局5G及汽车优质赛道,给予“买入”评级。

    风险提示

    PCB行业景气度不及预期。

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