长青股份:前三季度业绩增长55%,全年业绩高增长预期有望兑现

事件: 公司公告2018年三季报:前三季度实现营收22.88亿元,同比+49.54%,环比-9.53%;归母净利2.54亿元,同比+54.90%。其中Q3实现营收7.98亿元,同比+66.30%,环比-5.36%;实现归母净利0.81亿元,同比+89.21%,环比-23.45%。公司预告2018全年归母净利2.96-3.65亿元,同比增长30%-60%。

    点评:

    1、前三季度业绩增长55%,符合预期 公司前三季度归母净利2.54亿元,同比+54.90%;Q3实现归母净利0.81亿元,同比+89.21%,环比-23.45%,符合我们的预期。前三季度业绩同比大幅增长主要因为吡虫啉、啶虫脒价格中枢同比显著提升,以及可转债项目(200吨茚虫威和300吨环氧菌唑)在年中投入试生产,逐步开始贡献业绩。三季度业绩同比增长,环比下滑主要因为三季度是传统需求淡季。2018年1-9月,吡虫啉平均市场价格在18.9万元/吨,同比上涨2.65万元/吨(+16%),啶虫脒平均价格在19.1万元/吨,同比上涨2.56万元/吨(+16%)。吡虫啉和啶虫脒涨价贡献主要业绩增量。

    2、新项目投产持续拉动业绩增长,可转债项目提供长期成长性 公司200吨茚虫威和300吨环氧菌唑项目在中报转固,投入试生产,在目前的价格水平下,这两个项目有望贡献每年约3亿元营收和3000-4000万元净利润。此外,公司计划通过发行可转债募集不超过9.138亿元,用于未来三年投资建设6个项目:氟磺胺草醚(2000吨)、丁醚脲(1600吨)和三氟羧草醚(500吨)、麦草畏(6000吨)、中间体盐酸羟胺(5000吨)、异噁草松(500吨)、草铵膦(3500吨),预计贡献营收18亿元左右,为公司提供长期增长动力。目前新可转债项目已于9月份得到证监会受理,丁醚脲和盐酸羟胺项目建设在下半年稳步推进。

    4、投资评级与估值:预计公司2018/19/20年EPS分别为1.01/1.29/1.55元,PE10/8/6倍,维持“强烈推荐”评级。

    5、风险提示:主营产品价格大幅下行、公司产品销售不达预期,新建在建项目进展不达预期。