鱼跃医疗:业绩增长平稳,利润增速逐季改善

鱼跃医疗于2018年10月19日公告2018年三季度报告,公司实现收入31.80亿元,同比增长18.12%;实现归母净利润6.28亿元,同比增长19.06%;实现扣非利润5.98亿元,同比增长17.38%,扣非增速若以去年非经常性损益同口径计算,扣非增速为22.50%。整体业绩符合我们的预期。

    单季利润增速逐季改善明显,电商增速略受改革影响,各项财务指标平稳。公司2018年Q1-Q3收入增速分别为15.39%、23.15%、15.17%,三季度收入增速主要受到鱼跃天猫官方店收回自营的影响,出现了短暂的增速下滑,我们预计第四季度将恢复正常增速。单季度归母增速分别为15.05%、20.65%和22.19%,利润增速逐季改善明显。公司前三季度毛利率为40.17%,较去年同期下降1.28pct;销售费用率为9.85%,较去年同期上升0.37pct;管理费用率为7.67%,较去年同期下降0.49pct;财务费用率为-1.05%,较去年同期下降1.10pct;共同影响下,公司净利率为20.38%,同比下降0.49pct。

    盈利预测:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.18亿元、8.96亿元、10.86亿元,同比分别增长21%、25%、21%;公司2018-2020年EPS分别为0.72元、0.89元、1.08元,对应2018-2020年PE分别为为23X,18X和15X。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:公司产品销售不及预期;并购整合不及预期;线下改革效果不及预期