光迅科技:毛利率大幅改善,业绩逐步回暖

主要财务指标均有改善,三季度毛利率显著提升。2018年第三季度,公司实现营收12.24亿元,同比增加21.10%,环比小幅下降0.26%;实现归母净利润1.24亿元,同比增加55.37%,环比大幅增长102.25%。第三季度业绩的改善主要来自于毛利率的提升,公司三季度毛利率提升至22.59%,相比上半年提升3.8个百分点,我们预计公司成本端压力因为此前芯片长期协议逐步到期而得以有效缓解。费用方面,由于汇兑收益导致财务费用大幅减少,管理费用率前三季度降至2.42%,销售费用率相比上半年小幅上升0.3个百分点至2.72%。

    集采重启叠加5G周期,公司经营有望逐步改善。我们认为,随着中兴事件解决后国内运营商集采逐步重启,配合国内5G产业稳步推进,光模块产业的需求趋势逐步向上,我们预计公司后续利润水平有望逐步改善。

    稀缺光芯片龙头卡位产业链核心环节,综合实力最强承载国内厂商破局之希望。光迅是国内产品线最齐全以及A股市场稀缺的具有光芯片设计、生产能力的龙头光器件厂商。目前,公司10G芯片已经具备自给能力,25G芯片有望在年底逐步送样并于2019年实现量产,与5G商用的市场真实需求有着较好的契合度,承载着国内光模块厂商向上游光芯片领域突破现有竞争格局的希望。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2018~2020年可实现的归母净利润分别为3.56亿元、4.62亿元和6.12亿元,对应的EPS分别为0.57元、0.73元和0.97元。维持“推荐”评级。

    风险提示:汇率波动影响;运营商资本开支不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。