中电环保:大工业水处理优势公司,污泥耦合发电领军者

类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:冯瑞齐 日期:2018-10-22

“3+1”产业布局的环境综合服务商

    公司电力水处理起家,目前发展为“3+1”产业布局,包括水环境治理、固废处理和烟气治理,以及环保产业协同创新平台,可以为重点工业和市政领域提供全产业链和全生命周期的综合服务。2011年上市以来业绩稳健增长,公司预告18年前三季度归母净利润同比增长15-30%。

    大工业水处理技术领先,积极拓展非电领域市场

    公司牵头的国家水专项“零排放”项目顺利验收,巩固了大工业水处理的优势地位,截止当前,关键技术推广工程累计50多项,年处理废水量近1.3亿吨,年节水近8500万吨。非电水处理市场空间为电力的2.7倍,公司近两年来积极拓展非电市场,17年内承接合同金额创历史新高,18年延续良好态势。核电凝结水公司国内市占率过半,18年三代核电建设进展顺利,提升核电重启预期,公司核电业务或将受益。目前公司在手完成的水环境治理订单11.83亿元,订单饱满为未来业绩释放提供保障。

    电力+市政优势整合,低成本燃煤耦合污泥技术助力迅速扩张

    公司依靠电力+市政的资源优势,以及“高效节能污泥干化设备”等核心技术,成功拓展“污泥耦合发电”商业模式,成本优势显著,上半年7个项目入选两部委发布的燃煤耦合生物质发电技改试点建设名单,占居污泥类项目数量的25%,全国第一,已在全国范围内合作投资、建设、运营近20个燃煤耦合污泥发电基地,年处理规模超过100余万吨,正在跟踪开发的项目全部投建后,年处理规模有望达到200万吨,为耦合发电行业领军者。

    首次覆盖,给与“推荐”评级

    预计公司18-20年归母净利润分别为1.33亿、1.69亿及2.06亿元,对应PE分别为21x、16x及13x,首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示

    毛利率下滑;市场拓展不及预期;项目推进不及预期;政策性风险。

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盈利预测

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荣盛发展 0.75 1.04 研报
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