顺络电子:业绩增长创新高,5g和汽车电子动能充足

公告:公司发布三季报,18年前三季度公司营收17.5亿元,同比增长25.88%,归母净利润3.61亿元,同比增长40.81%,扣非后净利润3.21亿元,同比增长52.09%,折合Q3单季度扣非后净利润1.30亿元,同比增长68.83%,位于半年报业绩预告区间上限。 预计18年全年归母净利润4.4-5.1亿元,同比增长30%-50%,折合Q4单季度归母净利润0.83-1.51亿元,同比增长-2%-78%。

    点评:公司三季报业绩高增长,增速位于预告区间上限,扣非后净利润增速高达52%,公司主业步入正轨,5G和汽车电子为公司发展提供充足动能,持续坚定推荐。

    前三季净利润创新高,盈利能力逐季提升,研发投入持续加大。18年前三季度公司归母净利润3.61亿元创历史新高,扣非净利润高速增长,17年公司净利润中包含0.95亿元非经常性损益,今年扣非净利润高增长,公司主业发展步入正轨。公司18Q3毛利率35.92%,自年初以来逐季提高,盈利能力持续增强;研发费用0.96亿元,同比增长26.3%;管理和销售费用率分别为4.9%和2.7%,相比去年同期下降1.97和0.6pct,经营管理水平进一步提升;经营性现金流净额4.69亿元,同比增速46.6%,高于净利润增速。据公告,年初以来公司在通讯、汽车电子物联网及模块等新领域和新产品取得重大进展,各业务条线发展积极明确。

    电感业务平稳增长,非电感业务加速发展。去年公司产品处于客户验证期,今年开始放量,主要表现在:据公司公告,公司电感类产品大客户份额持续提升,汽车电子突破大厂认证,明年有望进一步提升产品份额。非电感业务中,无线充电由小功率向大功率延伸,发射端有望超配。公司募投项目稳步进行,其中片式电感和精细陶瓷项目进度分别达73%和80%,有望明年达产,增厚年税后利润约1.5亿元。

    5G和汽车电子为公司未来发展提供充足动能。工信部、发改委信息消费三年行动计划中指出将加快推进5G进程,5G时代频段增加带来射频器件增长,轻薄化趋势驱动前端工艺复杂化,单机价值量提高,射频前端元件量价齐升;5G建设加速,LTCC是5G基站天线材料最佳方案,公司长期布局LTCC研发生产,有望深度受益。汽车电子在政策推动、技术革新、消费升级的趋势下成为继消费电子之后强劲增长的新领域,公司电子变压器产品突破世界前三汽车电子大厂体系和产品认证,预计将保持快速、长期、稳健发展。

    投资建议:根据三季报公司对全年业绩的预估及三季报情况,调节原预测中产品毛利、投资收益相关假设,下调盈利预测,18-20年归母净利润由5.49/7.40/9.17亿元下调至5.08/7.18/8.95亿元。

    风险提示:5G推进、汽车电子等下游需求不及预期,外部宏观环境影响。