东山精密:三季报高增长,四季度展望乐观

三季报高增长,四季度展望乐观:公司在前三季度实现营收134亿元,同比增长28%,实现6.8亿元净利润,同比增长83%;三季度单季营收和净利润分别为62和4.2亿元,同比分别增长44%和66%。三季度单季毛利率达到近17%的历史高位,在财务费用同比大幅提升背景下,净利率提升至6.7%,反映了公司经营管理水平的进一步提升。公司预计18年全年净利润10.6至12亿元,同比增长101%至128%,对应四季度单季净利润3.8至5.2亿元,同比增长146%至236%。

    FPC行业持续高景气,不断扩大份额:手机的功能升级常常带来FPC单价的提升,新功能的增加和轻薄化常常带来FPC数量的增加。iPhone中FPC的单机用量从2010年的10片提升至2018年的20片以上,单机价值量也大幅提升。东山精密子公司M-Flex技术实力持续提升,缩小与日系厂商差距,有望持续获得高难度新产品订单,从而持续扩大市场份额。

    PCB受益于5G基站建设:东山通过收购Multek进入高端PCB市场,在通信基站、企业级服务器等领域拥有一批国际大客户,并有望与东山原有的滤波器等业务形成协同效应,实现客户的相互导入。爱立信三季报显示,北美已开始5G部署,5G基站数量和单站用PCB面积的大幅提升将带来数倍于4G基站用PCB的大市场,Multek将迎来高增长。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司18-20年EPS分别为0.69/1.05/1.42元,根据可比公司给予公司18年23倍P/E估值,对应目标价15.87元,维持买入评级。

    风险提示

    宏观经济波动、FPC毛利率波动、小间距LED渗透率不及预期、所得税税率变动风险、multek亏损的风险。