宏大爆破首次覆盖报告:HD~1导弹完成超音速巡航试验,国资民爆龙头军工布局稳步推进

广东国资民爆龙头,老牌军工企业。公司创建于1988年,是广东省国资委下属广东省广业集团有限公司控股企业,是中国第一家露天矿山采剥服务上市企业,是国内爆破技术先进、采剥能力强、矿山工程服务项目最齐全的矿山民爆一体化服务商之一。公司下设矿服、民爆、军工三大业务板块,其中全资子公司明华公司作为军品业务主要承担者,是全国保留军工能力的十四家地方军工企业之一,是广东省唯一军方订制产品制造商。

    投资13亿元研制HD-1武器系统,打造军工集团外导弹总装单位。公司积极响应国家强军强国战略,在明华公司原有军工资质基础上发展高端军工装备制造业务,投资13亿元研制某外贸型HD-1导弹武器系统,测算内部收益率为21.19%(含建设期)。HD-1项目是一个完整的武器系统,包括车载基本型、机载型和舰载型三大系列。该项目于2018年陆续获得国防科工局、广东省发改委等批复支持,出口立项申请进展顺利。2018年10月15日,HD-1项目在北方某飞行试验基地圆满完成次超声速巡航飞行试验。

    受益供给侧改革,传统民爆业务稳健发展。公司是我国矿山民爆一体化经营模式的先行者,目前主要业务收入来源为矿山工程服务和民爆器材生产销售两大板块,其中民爆器材是公司矿山工程服务的上游环节。2017年以来,供给侧改革持续推进,大宗商品市场稳中向好,矿业经济得到复苏,受益于此,公司2017、2018H1收入分别同比增长24.06%、17.28%,归母净利润分别同比增长225.37%、32.27%。此外,公司通过连续并购,已基本完成广东省内民爆器材生产企业的整合,不断巩固广东省民爆市场份额,预计未来将保持稳健发展。

    盈利预测与投资建议。矿山和民爆业务短期仍是公司业绩重要支撑,HD-1导弹项目有望从2020年开始释放业绩,为公司打开新增长空间。预计2018-2020年EPS分别为0.30、0.39、0.48元。采用绝对估值方法,同时考虑公司新布局HD-1导弹项目为其带来的巨大成长潜力,给予公司6个月目标价9.68元,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示。新型号武器装备研制、批产进度的不确定性。宏观经济超预期下行,拖累公司传统业务。