通策医疗:业绩持续高增长超预期,定增终止不改发展势头

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:邱旻 日期:2018-10-22

前三季度业绩再创新高,超出我们预期。公司前三季度实现营业收入11.63亿元(+34%)、净利润2.75亿元(+51%),而扣非净利润达到2.71亿元(+51%),在去年同期净利润同比增速45%的高增长基础之上再创新高,超出我们预期。其中,三季度单季度实现收入4.78亿元(+32%)、净利润1.41亿元(+50%),延续了上半年以来高速增长的势头,我们认为三季度正值暑假需求旺季和公司品牌规模效应持续放大是背后的主要推手。

    主要财务指标持续改善,净利率显著提升。在公司规模化经营下,前三季度主要财务指标得到持续改善。其中,公司毛利率达到44.76%(+1.25pct),而销售费用率和管理费用率分别为0.68%(-0.35pct)和11.52%(-3.48pct),财务费用率则略有上升达到1.61%(+0.64pct),净利率受到毛利提升和费用管控的影响提高了3.61pct达到25.85%。

    终止浙江存济妇儿医院定增项目不改公司快速发展趋势。公司鉴于当下市场环境和融资时机等诸多因素,正式终止浙江存济妇儿医院定增项目及相关员工持股计划。妇儿是公司在口腔业务之外打造“大专科”平台的又一新兴领域,此次项目终止对公司目前既有业务不造成任何影响,同时也无碍“存济”品牌在全国的大规模扩张步伐。今年上半年,武汉存济口腔医院试运营情况良好,已经开展了近50场学术科研及培训会议,长期开展的公益活动也逐步获得市民的认可;而重庆存济8月装修竣工,也即将投入试运营。

    上调评级至“强烈推荐-A”。我们看好公司在口腔业务的成熟发展模式及打造“大专科”平台的发展前景,考虑到公司行业龙头地位,我们上调公司评级为“强烈推荐-A”。

    风险提示:业务扩张不如预期的风险;竞争加剧导致盈利能力下降的风险。

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