光迅科技:业绩符合预期,第三季度增长恢复

事件:公司前三季度实现收入36.59亿,同比增长7.55%;实现归母净利润2.63亿,同比增长4.66%;归属上市公司扣非净利润为2.06亿,同比下降16.11%。单季度方面,第三季度实现营收12.24亿,同比增长21.11%;实现归母净利润1.24亿,同比增长55.36%;归属上市公司扣非净利润1.12亿,同比增长45.35%。公司预计全年净利润增速区间为-30%~20%。

    评论:

    1、业绩符合预期,第三季度增长恢复

    上半年产业链下游运营商及设备商采购延迟的影响正逐渐消化,在此背景下第三季度恢复增长,第三季度单季度收入同比增长21.11%,归母净利润同比增长55.36%。在此推动下,公司前三季度归母净利润同比增速转正,实现归母净利润2.63亿(+4.66%),实现总营收36.59亿(+7.55%)。公司给出全年业绩指引,预计净利润增速在-30%到20%之间,对应净利润区间为2.34亿~4.01亿。

    2、第三季度毛利率企稳,汇兑损益推动财务费用改善显著,单季度经营性现金流净额大幅提升

    毛利率方面,前三季度公司综合毛利率为18.79%,去年同期为20.03%。单季度毛利率方面,第三季度综合毛利率为22.59%,去年同期为23.01%,单季度毛利率企稳。管理费用率和销售费用率有所提升,分别达到10.16%和2.72%,去年同期分别为9.8%和2.43%。财务费用方面,前三季度财务费用为-4220万,其中第三季度财务费用为-3495万,财务费用改善的主要原因来自于汇兑损益的贡献。其他方面,第三季度经营性现金流净额为1.67亿,同比增长83.8%,环比增长389.0%,出口退税增加是导致经营性现金流净额改善的主要因素。除此以外,研发费用加计扣除带动所得税同比改善。

    3、光模块为5G时期增长弹性最大的细分领域之一,公司受益确定性高 当前正处于5G商用前夕,5G时期光模块有望成为增长弹性最大的细分领域之一。数量规模上,我们预测5G时期前传网应用的光模块数量有望达到3200万~4800万个,以5年建设周期计算平均每年640万~960万个。公司在4G时期,前传光模块市场份额为30%~35%,有望直接受益于5G前传网建设。此外,公司围绕5G持续布局,推动研发夯实5G发展基础,报告期内成立国内研发中心布局5G无线产品、板卡产品、高速封装产品,陆续推出多款面向5G应用的光模块产品,包括25G SFP28 LR等。此外,公司在前沿应用上展开布局,启动硅光流片平台,国迅量子芯正式揭牌亮相,在面向量子通信领域的光电子器件应用展开产品研发。

    4、维持强烈推荐-A评级

    我们认为下半年运营商集采陆续启动有望推动传统市场回暖,并带动公司国内业务改善。此外,海外业务成为新的亮点,有望带动相关业务收入和毛利率的持续提升。面向5G应用,公司积极展开产品研发,夯实发展基础。我们预计2018~2020年公司实现净利润分别为3.56亿、4.45亿、6.14亿,对应当前股价PE分别为43x、34x、25x,维持强烈推荐-A评级。

    风险因素:海外订单不及预期、中美贸易摩擦加剧、运营商资本开支低于预期