超图软件:业绩符合预期,各项业务快速推进

业绩符合预期,订单快速增长:公司积极探索GIS与IT技术的融合,不断深化及扩充GIS的应用场景,推动GIS技术在下游领域的应用,持续占领行业技术制高点。2018年前三季度实现收入9.16亿元,同比增长27.64%,实现归母净利润1.06亿元,同比增长51.47%,位于预告中值附近,符合预期。三季度单季度收入环比增速为14.25%,相比于二季度环比34.24%,有所下滑,主要是由于部分订单收入确认递延影响。从公开订单情况显示,三季度单季订单增速超过50%,陆续中标多个国家和省市级国土三调项目。此外时空信息云平台建设订单累计超过1亿元。

    费用控制良好,现金流短期承压:公司前三季度毛利率为58.22%,同比下降1.93%。销售费用1.05亿元,同比增长20.5%,管理费用为1.81亿元,同比增长25.1%,均低于收入增速,显示公司对费用控制良好。前三季度研发费用1.38亿元,与2017年1.34亿元基本持平,预收账款为1.60亿元,同比增长95.5%,应收账款为7.7亿元,同比增长38.93%,应收账款增速扩大主要受政府机构改革影响。经营性现金流净额为-4.04亿元,同比流出扩大67.5%,考虑到公司客户以政府为主,四季度为公司回款高峰,经营性现金流年底有望实现净流入。

    不动产数据运营发力,三调业务快速推进:公司不动产登记合同进入尾声,业务高峰期已经过去,后续数据运营、升级维护以及资产运营空间较大。公司积极探索不动产登记数据共享服务新模式,在青岛、临沂、柳州等地试点不动产数据与银行、法院、税务等部门的共享模式。2018年2月,国务院印发《第三次全国土地调查实施方案》,进一步明确了国土三调的目标任务和调查内容,公司提供集外业调查、数据建库、数据管理和共享应用等产品和解决方案,目前国土三调业务处于爆发期,市场空间超过150亿元,有望持续推动公司业绩。此外,公司时空信息云陆续中标千万级订单,开启异地复制模式,环保、水利、地籍管理、军工等行业GIS应用持续渗透。

    投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.62、0.82和1.05元。维持买入-A建议。

    风险提示:国土三调行业竞争激烈;政府预算开支不及预期。