顺络电子:Q3增长提速,看好电感龙头全年业绩表现

电感需求旺盛,新业务加速发展,业绩高速增长:公司Q3收入同比增长7.63%,归母净利润同比增长63.08%,业绩增速创新高,主要得益于:1)电感主业景气,价格稳定,产品供不应求,切入OPPO、vivo后份额得到提升;2)导入博世、法雷奥之后电感的汽车电子应用带来的收入开始放量;3)无线充电、快充、精密陶瓷、传感器等非电感类产品加速发展。

    产能释放及成本管控效果显著,盈利能力大幅改善:公司Q3毛利率38.13%,同比大幅提升5.05个百分点,主要得益于电感产品需求旺盛,公司一直维持较高产能利用率,同时,汽车电子、无线充电、变压器等拓展的新品相比于电感拥有更高的附加值。另外,公司通过管理优化及技术改造等措施,有效实现成本管控,销售费用和管理费用基本与去年同期持平,受利息支出较上期减少及汇兑收益较上期增加所致,Q3财务费用同比减少1800万,带动公司净利率同比提升7.37%至21.97%。

    Q3增长提速,电感龙头长期增长动力充足:公司全年归母净利润指引同比增长30%-50%,我们预计Q4继续保持高速增长。Q4作为消费电子最旺季节,手机、平板等对电感的需求更为旺盛,同时,博世、法雷奥等汽车电子客户收入贡献也将加快。

    长期来看,公司在射频领域切入Skyworks产品线后,有望充分受益5G对电感、射频模块的需求,同时01005等高端电感在国产份额的提升,以及汽车电子业务都能够保证公司未来三年以上的快速成长。

    盈利预测与投资评级:预计公司18-20年净利润为5.1、6.8、8.8亿元,实现EPS0.63、0.84、1.08元,对应PE为22.6、16.9、13.1倍,18年估值仍存在提升空间,维持“买入”评级!

    风险提示:产品价格下滑;新业务进展不及预期。