蓝晓科技公司跟踪报告:发行可转债扩建分离树脂材料,布局盐湖提锂领域前景广阔

公司预计前三季度净利润实现稳定增长。公司预计前三季度归母净利润8066-9219万元,同比增长5-20%。其中第三季度预计实现归母净利润2436-2784万元,同比增长5-20%。公司作为吸附分离材料龙头公司,随着下游金属、生物医药、环保等领域需求增加,公司净利润实现稳定增长。根据wind数据显示,金属镓价格自2017年二季度触底回升,镓产量增大从而推动公司产品需求量增长。我们认为随着产品在高纯晶硅、盐湖提锂等领域展开应用,公司业绩有望加速增长。 发行可转债扩建分离材料,项目完成后公司产能将新增2.5万吨/年。公司拟发行可转债募集资金不超过3.4亿元,用于投资建设高陵蓝晓新材料产业园项目。产业园主要生产吸附分离材料,达产后公司将新增吸附分离材料2.5万吨。截至2018年9月21日,新材料产业园土建施工已大部分完成,总体规划分三期实现,2018年底完成一期建设并实现部分投产。

    携手陕西膜分离技术研究院布局盐湖提锂领域,10亿在手订单将显著增加公司净利润。2017年底公司携手陕西膜分离技术研究院布局卤水提锂领域,双方共同出资设立西安蓝朔新材料科技公司,其中蓝晓科技出资占比75%。根据碳酸锂生产线项目进展公告,2018年初由公司与膜技术研究院共同承担的青海冷湖100t/a碳酸锂项目调试成功,经过吸附富集处理后,锂浓度达到0.8g/l以上,镁锂比达到2:1以下。2018年3月,公司发布重大合同公告,公司与藏格锂业签订年产1万吨碳酸锂的卤水提锂装置销售合同,总计5.78亿元。2018年6月,公司与锦泰锂业签订3000t/a碳酸锂生产线建设、运营和技术服务,合同总计金额4.7亿元,投产后,锦泰锂业分期支付建造款,同时运营期间锦泰锂业将分期支付生产线的运营管理费用和利润分成。我们认为公司与锦泰锂业合作不仅参与盐湖提锂建设阶段,同时布局盐湖提锂运营阶段,将进一步提升公司在盐湖提锂领域核心竞争力。

    盈利预测与投资评级。2018年公司成功签订10亿元合同,截至2018年9月藏格锂业项目已完成第一条生产线供货,进入现场安装阶段,其余生产线按进度继续供货,我们预测公司净利润有望在2019年实现显著增长,相比2018年更能反映公司在盐湖提锂应用领域的发展前景。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.61、1.10、1.26元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2019年20-25倍PE,对应合理价值区间为22.0-27.5元,给予中性评级。

    风险提示。下游应用不及预期;产业园建设不及预期;订单执行不及预期。