马钢股份公司季报点评:生产灵活调整,三季度盈利再创新高

公司前三季度实现归母净利润55.83亿元,同比增103.79%,再创新高。公司2018前三季度实现营业收入631.17亿元,同比增19.39%,实现归母净利润55.83亿元,同比增103.79%。其中第三季度单季度实现盈利21.55亿元,同比增96.53%,环比增7.18%,营收与盈利再创近几年单季度的新高。

    公司2018前三季度共生产铁、钢、材分别为1387、1512、1442万吨。公司2018前三季度共产铁、钢、材1387、1512、1442万吨,销售钢材1440万吨,同比分别变化1.98%、2.93%、4.42%、4.42%,其中18Q3单季度生产钢材490万吨,环比上升3.38%,生产稳顺,创近几年单季度产量新高。

    公司三季度灵活调整产线,生产向价格有优势的长材产品倾斜。分产品看公司18Q3长材产量环比上升,板材产量环比下降。从价格看,第三季度钢价整体上涨,但是长材涨势明显高于板材,公司于三季度顺应市场变化,灵活调整产线,多生产价格有优势的长材,有利于公司增厚业绩。

    公司最新产能置换方案。9月6日安徽省经济和信息化委员会公布马钢产能置换方案,公司本部将退出2台50吨转炉,共计152万吨炼钢产能,将新建2台100吨电弧炉,共计产能150万吨,产能置换比例1.01:1,长江钢铁厂区将退出1台450m3高炉、2台40吨转炉,总计退出55万吨炼铁产能、120万吨练钢产能,置换新建1台140万吨电弧炉(110万吨炼钢产能),置换比例1.09:1,退出的55万吨炼铁产能用于以后炼铁产能置换。总体上此次置换比例较小,且执行最早开始时间为2019年3月,对公司影响较小。

    四季度钢价与盈利预计高位波动,长材盈利好于板材。展望四季度,我们认为各地区限产情况复杂,且可能会根据外部环境变化而变化,需求端则会因为下游赶工期、“稳基建”政策带来的边际改善而坚挺,整体供需较为平衡,在目前低库存的状态下,钢价与盈利预计都将在高位波动,其中预计长材价格相较板材价格会更加坚挺。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2018至2020年可实现归母净利润分别为67.44、57.42、46.00亿元,对应EPS分别为0.88、0.75、0.60元,按照10月18日收盘价3.84元计算,对应PE分别为4.36、5.12、6.40倍。可比公司2018年对应PE为6-8倍,我们给予公司2018年6-7倍动态PE,合理价值区间为5.28-6.16元,给予“优于大市”评级。风险提示。钢铁供给侧改革趋于宽松;需求超预期下滑;安徽省内钢材溢价大幅缩小;公司轮轴产量增长不及预期等。

    风险提示:钢铁供给侧改革趋于宽松;需求超预期下滑;安徽省内钢材溢价大幅缩小;公司轮轴产量增长不及预期等。